近期“中特估”成为A股市(shì)场热门话题，外资机构(gòu)加强研(yán)究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上(shàng)市公(gōng)司已(yǐ)获外资(zī)显著加仓。外资机(jī)构(gòu)认为：国企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国(guó)企(qǐ)已迎来积(jī)极信号，投资(zī)者(zhě)可从中挖掘盈利能力持(chí)续(xù)改善的标(biāo)的，从而获得长期(qī)稳健的投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思(jìn)期国企成为A股市场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷(fēn)行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数据显示(shì)，截至2023年5月(yuè)14日(rì)，北向资金净买入(rù)额最多(duō)的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行(xíng)、汇(huì)川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高(gāo)铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少国企公司(sī)股票跻身(shēn)其中(zhōng)。期间，吸金(jīn)前(qián)十大(dà)公司分别吸引10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司财(cái)报公布(bù)，不少全球主权(quán)投(tóu)资机构跻身(shēn)国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度(dù)报告显(xiǎn)示，阿(ā)布达(dá)比(bǐ)投(tóu)资局、科威特(tè)政府(fǔ)投(tóu)资局等(děng)多家(jiā)主权财富基金(jīn)增持多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司(sī)股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比(bǐ)投资局一季度增持了浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威(wēi)央行一季(jì)度新(xīn)建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中(zhōng)国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国(guó)基金-中国焦点基金，截(jié)至(zhì)4月底的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润置地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百(bǎi)度(dù)等，含不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司。而(ér)基金在4月(yuè)对这些国企进行了(le)幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏(fá)人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)公司的(de)讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他(tā)们对于国企改革的看法(fǎ)。报(bào)告认(rèn)为，在中国国企改(gǎi)革(gé)并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改革事关(guān)重大。而资本市(shì)场显然(rán)已经关注到(dào)了“国企(qǐ)”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可(kě)能是(shì)乏人问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也(yě)尚可，但是(shì)可能不(bù)是(shì)大家热衷追捧的公(gōng)司。但2023年截(jié)止(zhǐ)5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不俗表(biǎo)现，包括中(zhōng)石化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包括：随着高层(céng)重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认为相关(guān)方面或敦促国企(qǐ)改(gǎi)善治理(lǐ)等(děng)以增加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是(shì)，一般(bān)说来(lái)外资机构(gòu)持仓中更倾向(xiàng)于私营部门，这与他们的选股标准相(xiāng)关。基于公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)东(dōng亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思)回(huí)报等(děng)标准，不(bù)少国企公司在过去难以进(jìn)入部分外(wài)资(zī)的选股池子。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非(fēi)金融(róng)类国企公司截至去年年底(dǐ)的平均每股盈利水(shuǐ)平(píng)仍(réng)低于(yú)10年前2012年水平。这说明(míng)国企公(gōng)司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的(de)外资投资者(zhě)认为国企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出(chū)，如果国企改革(gé)能够取得成效，投资者(zhě)会重估国(guó)企(qǐ)的投资者(zhě)价值。投资者对于(yú)能够持续提供良好的股东(dōng)回报的公(gōng)司是愿意支付溢(yì)价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的(de)净资产(chǎn)回(huí)报(bào)率在20％以上。这是为什(shén)么(me)贵州茅台可以(yǐ)10倍的市净率交易(yì)的(de)重要原因之(zhī)一。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投资者互动(dòng)，增强透(tòu)明性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资(zī)者关注的(de)其它问题还包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国家(j亲家公亲家母是什么意思，梦见亲家母是什么意思iā)战略(lüè)的同时增强它的商业(yè)效率(lǜ)，如何(hé)改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前(qián)对中国基金报记者表示，目前国企主题受(shòu)到关注，可(kě)能(néng)个(gè)别股票有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先(xiān)，相当(dāng)一部分公司估值仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经(jīng)从极低的水平上(shàng)升，但总(zǒng)体来(lái)说(shuō)，国有企业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不(bù)是一个高的数字。

　　其次，如(rú)果公司能够继续(xù)改善他们的(de)财务表(biǎo)现，提高每(měi)股(gǔ)盈利水平和利润(rùn)增长，并通过(guò)股息(xī)或(huò)股票回购，将利润分配(pèi)给股东(dōng)。这些(xiē)都(dōu)将成为股票价格的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资(zī)者(zhě)的角度(dù)看，他们(men)对国企的持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果回顾过(guò)去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目(mù)前，许多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他们有提(tí)升配置的空间。

　　具体来看(kàn)，例如(rú)部分(fēn)能源(yuán)公司(sī)估值(zhí)远远低于全球同行。不排除有(yǒu)些公司会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金(jīn)（例如中东地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治(zhì)影响(xiǎng)较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的(de)回升，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕(mù)天辉进一步(bù)指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都(dōu)必须持有前瞻(zhān)性的(de)观点。如果等到所有的证(zhèng)据(jù)都(dōu)摆在面前，那么(me)他们(men)已经被市(shì)场价格反(fǎn)映出来，因为市场总是预(yù)先反应。所以我们永远不会有百分百的确(què)定性(xìng)或信(xìn)心。一些(xiē)积极(jí)的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去多年(nián)，通过观察(chá)中(zhōng)国(guó)市场我(wǒ)们学到了什么？我们(men)学(xué)到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟随政府的政策投资。中(zhōng)国的国(guó)企(qǐ)已经迎(yíng)来了积极(jí)的信号”。投(tóu)资者(zhě)需要一些机制(zhì)来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试图找到符(fú)合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层有改进动力、有客观证据显示(shì)其盈利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同时，这些企业所处的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好(hǎo)的资产负债表和低债(zhài)务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使(shǐ)外国投(tóu)资者很重要，真(zhēn)正(zhèng)决定价格的还是国内(nèi)投资者。如果外(wài)国投资者对(duì)国有企业的兴趣增加，那将是对国有企业股价的额外推动力(lì)。

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