核心观点:在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高(gāo)的安全边(biān)际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于历(lì)史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御(yù)性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资(zī)产不(bù)聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息(xī)策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分(fēn)也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提(tí)升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特(tè)估后有(yǒu)比较(ji聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯ào)不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预期(qī)，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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