核心(xīn)观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和(hé)较高的(de)安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高(gāo)的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估(gū)值较低，因此(cǐ)具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略(lüè)的安全性(xìng)较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然(rán)有较大的(de)不(bù)确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股息的前(qián)提就(jiù)是行业基本(běn)面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进(jìn)一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在(zài)最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思023年一季度来看，上市(shì)银行整体(tǐ)营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨(bō)备与(yǔ)税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放。预计(jì)随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定(dìng)价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收益(yì)率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率的下(xià)行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也(yě)会(huì)使得(dé)负债成本有望进一步下(xià)行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低(dī)且稳(wěn)定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下(xià)滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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