四(sì)大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊(jīng)动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？今(jīn)年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看作是促(cù)进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则(zé)集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的(de)单位通(tōng)知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都提(tí)及的是(shì)，本轮(lún)调降更(gèng)多(duō)是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛认为(wèi)，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期(qī)和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次(cì)性(xìng)调整通知存(cún)款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调(华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存在(zài)差(chà)异。

　　关(guān)注二(èr)：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力(lì)趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业银(yín)行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储(chǔ)蓄(xù)向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负(fù)债成(chéng)本。该团队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实(shí)中，存(cún)款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时股票市(shì)场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财(cái)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复(fù)苏的大(dà)背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利(lì)率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当(dāng)前经济(jì)修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有(yǒu)结束。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以(yǐ)量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增(zēng)大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏(sū)不平衡(héng)问题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下(xià)半(bàn)年货币政策不会(huì)出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持(chí)信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市(shì)场流动性合(hé)理充裕(yù)情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用的(de)同时，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务，也有个人(rén)业务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿元。进(jìn)一步(bù)来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zh华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思ǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民(mín)对后(hòu)续(xù)的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增(zēng)厚企业、居民(mín)收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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