金融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经济运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱(ruò)于预(yù)期(qī)，尤(yóu)其是(shì)PPI通(tōng)缩(suō)加剧(jù)，请问原因有哪(nǎ)些？国家统计(jì)局如何(hé)看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民(mín)经济综(zōng)合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性(xìng)的，当前中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段(duàn)性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食(shí)品价(jià)格(gé)的回落。随着(zhe)气温苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品降(jiàng)价促(cù)销。今年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我们(men)看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价(jià)格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入(rù)到上涨周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩(kuò)大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期(qī)因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会(huì)比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨(zhǎng)幅和疫(yì)情(qíng)前相比还是偏(piān)低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅(lǚ)游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带(dài)动(dòng)服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点，连(lián)续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未来(lái)随(suí)着服务消(xiāo)费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回升也会(huì)推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格(gé)走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场需(xū)求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变动(dòng)翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需苏州园区三中又叫什么是四星高中，苏州园区三中又叫什么名字求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回(huí)落(luò)，主要(yào)与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个(gè)过程，加(jiā)之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化(huà)受收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速(sù)走低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季(jì)节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存(cún)在明显基数效应，去年二季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左右的高基数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显(xiǎn)现，市(shì)场机制(zhì)发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供求(qiú)基(jī)本平衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休(xiū)矣

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回落(luò)来评判经济(jì)进入(rù)“通缩”。过往经(jīng)验显示，经(jīng)济的(de)周期性波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价(jià)变化滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对价格(gé)的(de)提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期资金来(lái)源刻画的(de)有效(xiào)社融增速，去年9月以来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的(de)经验规律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随(suí)拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显(xiǎn)著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金存在(zài)一定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在(zài)金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也有类似(shì)特征；有(yǒu)所不同的是(shì)，当(dāng)前资(zī)金多滞留(liú)在银行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回(huí)表(biǎo)、购房偏弱带来的居(jū)民(mín)与(yǔ)企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明(míng)显快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去(qù)年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升，而居民信贷一(yī)度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现(xiàn)“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动(dòng)，部分高频指标报(bào)复(fù)性反弹后出现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的(de)活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致(zhì)宏观数(shù)据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前(qián)半程靠(kào)居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企业经营(yíng)活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆(jiē)指向场景恢(huī)复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地(dì)产大周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改(gǎi)加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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