昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背(bèi)景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国(guó)银行业(yè)动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一(yī)季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银(yín)行(xíng)“将带(dài)来灾(zāi)难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不(bù)这样做(zuò)可能会损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的(de)不(bù)景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的(de)时(shí)候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来(lái)自于(yú)另外一个地方(fāng)，他们可能在过(guò)去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六个月已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度(dù)净卖出(chū)104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷(mí)放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒(sā)韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经济的(de)“令人难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健(jiàn)康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人(rén)是阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最(zuì)后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的(de)这五个下一代领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果他(tā)们不能处理得(dé)当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他(tā)们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美(měi)联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也(yě)持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井第一天(tiān)可能产(chǎn)量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现在持股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人(rén)比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在(zài)这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测(cè)会有什么结果，反正不(bù)会是好结果。现在（大量发债）是一个(gè恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思)非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国(guó)不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究(jiū)启动(dòng)第二(èr)批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至(zhì)16元(yuán)/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾(céng)出(chū)现(xiàn)一波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午(wǔ)发布(bù)最新研究(jiū)收储的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监(jiān)测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场(chǎng)整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现(xiàn)货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也(yě)有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部分集团(tuán)企业(yè)有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价(jià)格平(píng)均(jūn)也(yě)仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪处(chù)于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期(qī)去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对(duì)生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏(fá)实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年(nián)同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽(suī)有连续回落(luò)，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下(xià)半年是生猪需求(qiú)的(de)旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价(jià)格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟(wēn)带(dài)来仔猪存栏的损(sǔn)失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的(de)空间。建议投资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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