在股市(shì)高(gāo)点成立的主动权(quán)益类定开基金密(mì)集迎来开(kāi)放日，近三(sān)个月即将(jiāng)开放(fàng)的产品超3成跌破(pò)面值，破净率达33％，亏损最大(dà)产品成立满两年亏(kuī)损43％，部分产品(pǐn)甚至面临清盘危险。

　　多位行业内(nèi)人士表示(shì)，主动权益(yì)定开基金(jīn)的整体破净率(lǜ)与基金(jīn)成立时间、基金(jīn)投资策略，以及统计样(yàng)本数量等众(zhòng)多因素(sù)有关。其(qí)中(zhōng)，高点成(chéng)立是基(jī)金(jīn)破净的重(zhòng)要(yào)原因。同时，他们也建(jiàn)议基金公(gōng)司要更加前瞻性布(bù)局产品，克(kè)服短期盲目规模(mó)扩张冲动，从客户利益和导向(xiàng)开展(zhǎn)产(chǎn)品的布局和发行。

　　近三月60只(zhǐ)定开权益基金开放

　　破净率超30％

　　近日(rì)，华(huá)南一家基金公(gōng)司发布公告称，根(gēn)据基金法、基金运作管(guǎn)理(lǐ)办法、基金(jīn)合同的有关规定，公司旗下主动权益一(yī)年(nián)定(dìng)期开放基金最近(jìn)一个开放期(qī)为2023年4月(yuè)20日至2023年5月22日，若(ruò)该开放(fàng)期最后(hòu)一个开(kāi)放日（即2023年(nián)5月22日(rì)）日终，基金出现触发基(jī)金合同终止(zhǐ)的情形，基金管理(lǐ)人将(jiāng)终(zhōng)止《基金合同》，并按照《基金合(hé)同》约定履(lǚ)行(xíng)基(jī)金财产清(qīng)算程序，无须召开基金份(fèn)额持有(yǒu)人大会。

　　根(gēn)据公告，该(gāi)只基金的基(jī)金合同(tóng)生效后(hòu)，若登(dēng)记机构完成每个开放期最后(hòu)一个开(kāi)放日的申购、赎(shú)回(huí)或转换业(yè)务申请确认时，基金(jīn)的基(jī)金份额持有人数量不满200人或者基金资产(chǎn)净值低于五千万元(yuán)，基金管理人(rén)在(zài)履(lǚ)行相关监(jiān)管报告(gào)和信(xìn)息(xī)披露程序后终止基金(jīn)合同，无(wú)需召(zhào)开基金份额持有人大会。

　　截(jié)至2023年一季报，该只偏债混合型基金管理规(guī)模0.79亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)4月(yuè)成立以(yǐ)来两年多收益率-4.3％，最新净值为(wèi)0.957元(yuán)，为“固收(shōu)+”基(jī)金中的(de)破净产品。

　　据记者统计(jì)，截(jié)至5月20日，5-7月份即将到期的主(zhǔ)动权益类定期开放基金有60只（份额(é)合并(bìng)计算）即(jí)将迎来开放日，目前破净产品(pǐn)（统(tǒng)计复权净值）为20只，占(zhàn)比达到33.33％。破净率(lǜ)最高的产品成立两年来亏损(sǔn)超43％，目前基(jī)金净值仅为0.57元。

　　分月度来(lái)看，主动权益类定(dìng)开基金5-7月份(fèn)破净率(lǜ)分别为33.33％、26.92％、39.29％。而8-9月份，破净率(lǜ)更是达到(dào)35.71％、80％。整体来看，破净率(lǜ)呈现逐月震(zhèn)荡上升(shēng)态势(shì)。

　　上海(hǎi)证券基金评价研究中心(xīn)高级分析(xī)师(shī)孙桂平对(duì)此表示，一般而(ér)言，随着基金开放(fàng)日(rì)临近(jìn)，为了应(yīng)对基金集中申赎影响，基金的投资策略可能倾向于保守，权益仓(cāng)位(wèi)可能(néng)会有所降(jiàng)低。因此，在(zài)权(quán)益(yì)市场表(biǎo)现(xiàn)不好(hǎo)时，距离(lí)开放日越远，整体(tǐ)上破净率可能有增(zēng)加(jiā)趋势。当然，整体破(pò)净率(lǜ)情(qíng)况也与基金成立时(shí)间、基金投资策(cè)略，以及统计样(yàng)本(běn)数量等(děng)众多因素有关(guān)。

　　一位基金销(xiāo)售机(jī)构(gòu)负责(zé)人也(yě)分析，今年(nián)8、9月份到期(qī)的(de)定开(kāi)基金大多成(chéng)立(lì)于2020年下半年，高点(diǎn)成立是基金破净的重要原因；另一(yī)方面(miàn)，8、9月(yuè)份(fèn)到期的定开基金数量明显(xiǎn)少于5、6月份，虽然(rán)8、9月份破净基(jī)金的数(shù)量较6、7月份并没有明显(xiǎn)上涨，破净率(lǜ)仍较高，可能(néng)也(yě)与(yǔ)基(jī)金的(de)发行(xíng)节奏存(cún)在(zài)关系。

　　建议前瞻(zhān)性布局产(chǎn)品

　　市场(chǎng)高点避免盲(máng)目规模扩张

　　据记者观察，从近三月即将迎来开放的定期开(kāi)放(fàng)式基金来看，多数成立(lì)于2020年下半年-2021年(nián)1季度，高点成立可能是部分基金破净(jìng)的重(zhòng)要原因。

　　针对上述现象，孙桂平表示，从基(jī)金发行角度(dù)而言，权益市场(chǎng)高点(diǎn)时(shí)基金发(fā)行相对容(róng)易，而(ér)且(qiě)规(guī)模也容易做大(dà)，基(jī)金公司有动(dòng)力去(qù)做(zuò)；但从投资者而言，高点(diǎn)入市就容易(yì)出现一段时间内基金业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)，甚至出现(xiàn)大(dà)幅下跌的(de)情形。

　　因此，孙桂平认为，对(duì)基(jī)金公司而言，在市场高(gāo)点(diǎn)时(shí)要保持冷静，相对谨慎发(fā)行产品，不盲(máng)目追逐(zhú)市场热(rè)点，克服短期盲(máng)目规模扩张冲动，从(cóng)客户(hù)利益导向进行产品布局和(hé)发(fā)行。此举既可以保护投(tóu)资(zī)者利益，也可(kě)以树立(lì)基金公(gōng)司良好口碑，有利于基金公(gōng)司长期管(guǎn)理规模提(tí)升。

　　上述基金销售机构负责人也表示，在(zài)市场(chǎng)高位、情绪(xù)火热(rè)时发(fā)行基(jī)金(jīn)往往(wǎng)伴随着较高的风险。一方面，近两年权益市场的(de)整体波动增大(dà)，风格轮动(dòng)现象加剧。所(suǒ)以，近两年不同的投(tóu)资策略、不同(tóng)投资范围(wéi)的(de)基金(jīn)收益率差距较(jiào)大(dà)。另一(yī)方面，市场情(qíng)绪火热时容易出现爆款基金，较大规模给(gěi)基金经理带来的灵活性限制很可能会影响产品(pǐn)未来的超额收益(yì)。同时，优质资产的资金容量通常有(yǒu)限，且短期快速上涨很可(kě)能估(gū)值虚高。过高的管理规模要求(qiú)基金经理(lǐ)不(bù)得不跨出舒适圈(quān)，覆盖更多投资(zī)机(jī)会，调(diào)整投资(zī)分布(bù)，也可能(néng)会增加(jiā)错判的风险，对获(huò)取超(chāo)额收益影响很(hěn)大(dà)。

　　同(tóng)时，该基金销售部门机(jī)构负责人也建议基金(jīn)公司前瞻性布局产品，并将规(guī)模(mó)控制在基金经理能力范围内，高点成立的产品，如(rú)果通过均衡和多元化的布(bù)局，避免单(dān)押一个赛道，并通过抓取(qǔ)阶段性投资机会、控(kòng)制回(huí)撤等(děng)方法，也能(néng)在中长期斩(zhǎn)获一定(dìng)的超额收益。

　　事(shì)实上，随着定期开(kāi)放式权益类基金表现不及预期，近(jìn)一年新成立(lì)的(de)定开权(quán)益类基金仅有7只，同比减少24只；平均发(fā)行规模2.71亿(y银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄ì)元，同比也下滑(huá)42％，该(gāi)类基金的发(fā)行陷入低(dī)迷。

　　“定开基(jī)金表(biǎo)现不及预期时，投(tóu)资(zī)者(zhě)的心(xīn)态会受(shòu)到一定程(chéng)度的(de)影响，甚至可能打击(jī)投资(zī)者的投(tóu)资(zī)信心。如果(guǒ)破净率持续上升的话，投资(zī)者对于后(hòu)续(xù)新(xīn)发基(jī)金的购(gòu)买意愿可能会下降。” 上(shàng)述基金销(xiāo)售机构(gòu)负(fù)责人称(chēng)。

　　孙桂平也认为，定开基金在基金(jīn)经(jīng)理更(gèng)好施展投资决(jué)策(cè)，有效阻止(zhǐ)投资(zī)者频繁(fán)交易等(děng)方面具有(yǒu)明显优势，有利于(yú)为投资者创造(zào)更好收(shōu)益。但是定开(kāi)基金也受市场(chǎng)波动影响(xiǎng)，跌破净值(zhí)也是正常现(xiàn)象。

　　“因银耳越黄越好还是越白越好，干银耳为什么越放越黄(yīn)此，未(wèi)来(lái)定(dìng)开基金发行时，一是要避免高位发行，二是要(yào)做好投资者教育。”孙桂平称。

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