美国(guó)债务上(shàng)限危(wēi)机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一(yī)项(xiàng)关于(yú)联邦政府债务(wù)上(shàng)限和预算的法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避免发生债务违(wéi)约。根据美(měi)国国会预(yù)算(suàn)办公(gōng)室(shì)数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美(měi)元(yuán)，占(zhàn)其国(guó)内生(shēng)产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来(lái)，美(měi)国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内人士对(duì)《中国基金报》记者表示，在目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法定上限，每(měi)次债务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后(hòu)，标普500指数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的(de)可能性非常低，但(dàn)此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这次亚洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美国(guó)和发达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈利才(cái)是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有(yǒu)助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地(dì)区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通(tōng)过消除(chú)了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者(zhě)对(duì)两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全(quán)球资(zī)本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流(liú)大(dà)类资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费(fèi)的另类策略，为(wèi)组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与美(měi)债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍然较高，同时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端(duān)危机环(huán)境(jìng)下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售一切资(zī)产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此(cǐ)以期权保护组合(hé)下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类(lèi)尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍(yǎn)生(shēng)品策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级(jí)下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将促(cù)进美联(lián)储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政(zhèng)府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期(q2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县: 24px;'>2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县ī)，美国(guó)三2023年中国贫困地区有哪些，中国贫困地区有哪些县大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落定，美(měi)股(gǔ)仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点(diǎn)再次回到(dào)

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可(kě)能会持续(xù)关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期(qī)存(cún)在修正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计(jì)加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资(zī)本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为美债(zhài)找到买家，其(qí)中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代(dài)表的贸(mào)易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三，美国国内普通(tōng)家庭可能成为购买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了(le)此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联(lián)储是否能进(jìn)一步(bù)确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态度。

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