四大国有银行的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率下调(diào)，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信(xìn)用(yòng)合(hé)作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协定(dìng)存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)数据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增速(sù)这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于(yú)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了(le)存(cún)款定(dìng)价惩罚措(cuò)施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自身经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了(le)这些介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效(xiào)性。此外，数(shù)据显示，国有银行一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历史新低，当下调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差(chà)压力增大外，某大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款市(shì)场(chǎng)的供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民消费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银行在调(diào)整节奏(zòu)、时机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改(gǎi)革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要(yào)释(shì)放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合(hé)理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意(yì)愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和(hé)通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利(lì)、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利于(yú)引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压(yā)低全(quán)社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家(jiā)陈(chén)雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成(chéng)本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报告(gào)以及(jí)2023年一季度(dù)货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力(lì)支(zhī)持(chí)”。从本次降息释放(fàng)的信号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味(wèi)着货(huò)币政策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当(dāng)前经济修复(fù)内生动力依然不强，外(wài)需压力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对经济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看(kàn)，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当务之(zhī)急(jí)。中小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需(xū)要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性复(f七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数ù)苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货币政策基(jī)调(diào)，在(zài)保持信贷总量适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心(xīn)，降息一方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手里(lǐ)的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)及协(xié)定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有1七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数天和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本(běn)存(cún)款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期(qī)改善，最终才会(huì)带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业(yè)及居(jū)民形成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复苏斜率提升，企业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心(xīn)才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性(xìng)循(xún)环。”李(lǐ)湛表示(shì)。

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