北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备受(shòu)关注的4月美国(guó)非农(nóng)数(shù)据出炉(lú)，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人(rén)戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画，打(dǎ)断(duàn)了此前两个月连续环(huán)比下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比上(shàng)涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较上个月略有上(shàng)升。

　　可(kě)以被视作利好的是，美国劳(láo)工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随着焦点转换，本周持(chí)续承压的美(měi)国地区银行股也(yě)获得喘息的机会。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎(àng)司(sī)；美元指数(shù)短线(xiàn)拉(lā)升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货(huò)6月合约(yuē)收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非(fēi)农数据远高(gāo)于前(qián)值且显著偏离投行们预(yù)测的中值(zhí)。此前公(gōng)布的ADP数(shù)据(jù)在3月份增加14.2万人后，4月增(zēng)长了29.6万人，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　记(jì)者注意到，美国4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线(xiàn)走低，美元指数短线拉(lā)升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和(hé)金融行业持续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高(gāo)企的劳(láo)动力(lì)需远远抵消了裁员(yuán)的影响(xiǎng)，也(yě)超过(guò)了信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘(pìn)减少。4月非农就业的季(jì)节性因(yīn)素相对于新冠大流行前也有(yǒu)了(le)有利的(de)发展，为就(jiù)业人(rén)数的增长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过(guò)，我们还是应(yīng)该对就(jiù)业数据保持(chí)一定(dìng)的(de)谨慎(shèn)，因为本(běn)周早(zǎo)些时(shí)候，美国3月(yuè)份的就业(yè)机会和劳动力流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位空(kōng)缺继(jì)续下(xià)降(jiàng)，为(wèi)连续(xù)第三个月下跌，创(chuàng)下(xià)2021年5月以(yǐ)来最(zuì)低。JOLTS戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画现在确实指向了与其他劳动力市(shì)场数据相同的方向：劳动力(lì)市场正(zhèng)在降温。包括(kuò)最(zuì)近几周(zhōu)的(de)首次(cì)申(shēn)请失业金(jīn)人数也呈现上升趋势。”周(zhōu)之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导致消(xiāo)费者信贷和(hé)企(qǐ)业(yè)融资成本上升，进而迫(pò)使雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减缓经济(jì)增长。短期强劲的非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而对商品的流动性溢价部分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但(dàn)从中长期来(lái)看，美国会继续朝着衰退的方向前(qián)进，后(hòu)市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公(gōng)布后，贵(guì)金属进入(rù)调(diào)整期？

　　“4月非农就业新增人数(shù)超预期将引导贵金属(shǔ)步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大(dà)幅(fú)冲高主要受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预(yù)计9戴偏旁是戈还是十字旁，戴偏旁是戈还是十一画月之后(hòu)可能降(jiàng)息，这导致美(měi)元名(míng)义利率(lǜ)回落，在通(tōng)胀温和回落的情况下(xià)，美元(yuán)实(shí)际利率有(yǒu)了明显的(de)下行(xíng)。”广(guǎng)州金控(kòng)期(qī)货研究所副总经理(lǐ)程小勇说。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，5月3日，美联储议息会议如期加息25个(gè)基(jī)点，将政策利率联(lián)邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍(bào)威尔在记者发布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此美(měi)元指数(shù)和美债收(shōu)益(yì)率(lǜ)大幅回落(luò)。

　　然而，美联(lián)储会后声明表示，委员(yuán)会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍(bào)威尔在新闻发布会上(shàng)表示，美(měi)联储焦点仍在(zài)双重使命上。这意味着美(měi)联储是否结束加息需要看(kàn)到(dào)通(tōng)胀(zhàng)明(míng)显回落。至于(yú)是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历(lì)史经验(yàn)来看，美联储加息看通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期(qī)货贵金(jīn)属分(fēn)析师从姗(shān)姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风波持(chí)续发酵、经济走(zǒu)弱预(yù)期升(shēng)温叠加市场预(yù)期(qī)美(měi)联储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵金(jīn)属(shǔ)振荡偏(piān)强运行。美国就(jiù)业数据超预(yù)期，美债收(shōu)益率、美元指数走高，贵(guì)金属短线大幅下(xià)挫。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让(ràng)美(měi)联储陷入困(kùn)境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息，甚至可能(néng)很(hěn)快就需要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合，美(měi)国就(jiù)业市(shì)场依然强劲(jìn)，美(měi)联储可(kě)能(néng)在长时间内维持高利率。

　　光大期货(huò)贵金属(shǔ)分析师展大(dà)鹏告诉(sù)记(jì)者，4月美(měi)国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速全(quán)面(miàn)超预期，表明美国当(dāng)前(qián)劳动力市场仍(réng)十分强劲，美联(lián)储控通胀压(yā)力加大，这也(yě)就意味着(zhe)美联储可能(néng)会在较长时(shí)间(jiān)内维持高利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期(qī)开(kāi)始(shǐ)回(huí)升。

　　“美(měi)国非农数据强(qiáng)于(yú)预(yù)期(qī)或在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势，但中期看，美联储5月(yuè)会议(yì)加息(xī)25BP后暗示停止(zhǐ)加息，货币(bì)政(zhèng)策进入(rù)新阶段，市场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值(zhí)平台不(bù)断上移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表示。

　　记者发现，从(cóng)2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停(tíng)止降(jiàng)息后的(de)表(biǎo)现来看，尽管此后美国经济仍市场偏强(qiáng)运行(xíng)一段时(shí)间(jiān)，失业(yè)率继续走低，但美联储(chǔ)并未再次加息，而(ér)贵(guì)金(jīn)属则(zé)在美债收益率(lǜ)持续下行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况不同的是，通胀(zhàng)率(lǜ)相对更高，而黄金价格对降息并未提前预期更多。

　　虽然目前(qián)距(jù)离降息仍有时间，美联(lián)储表示美国银行系统仍健(jiàn)康(kāng)并有弹性(xìng)，但(dàn)高(gāo)利率环(huán)境下美国银行(xíng)系统风险并未解除，在第一共(gòng)和(hé)银行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业长(zhǎng)期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在(zài)持续流(liú)出使银行融(róng)资成本正在攀升，信贷(dài)收紧将不断向实体经(jīng)济(jì)蔓延，美国(guó)2023年一(yī)季度(dù)实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季度(dù)2.6％的(de)增速大幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资和库(kù)存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映出(chū)一定的(de)韧性。未来随(suí)着经济下行压力(lì)不(bù)断上升，市(shì)场预期(qī)下(xià)半年美(měi)国(guó)GDP将出现负增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风(fēng)险和(hé)衰退的共同影响下，美债收益率和美(měi)元(yuán)指数将持续(xù)承(chéng)压(yā)，避险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可(kě)维持逢低买入配置思(sī)路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握(wò)突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供(gōng)需数(shù)据来(lái)看(kàn)，黄(huáng)金(jīn)的(de)需求实际(jì)上是明(míng)显下降的。世界黄金协会公布的数据显示，今年第一季度剔(tī)除场外(wài)交(jiāo)易的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消费者需(xū)求较高(gāo)，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄金价格(gé)其(qí)关(guān)键(jiàn)作用的黄金投资(zī)需在一季(jì)度同比下降(jiàng)50％左右，较去(qù)年(nián)四季度有所增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条(tiáo)和(hé)硬币(bì)方(fāng)面(miàn)的(de)黄金(jīn)需求为302.41吨(dūn)，高于去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去(qù)年四季度(dù)的340.25吨(dūn)；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面(miàn)，由于美(měi)国经济指标耐用品订单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白(bái)银因需求受经济(jì)下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续(xù)攀(pān)升。世界白银协会(huì)预计(jì)2023年白银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储加息25个基点(diǎn)在议息前已(yǐ)经被充分计(jì)提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为(wèi)议息后的(de)乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金甚至创出了历史新高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓延(yán)，避险情(qíng)绪提(tí)振贵金属价格(gé)。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概率暂停加(jiā)息并将进入降息周期，实际(jì)利(lì)率或将继续下行，贵金(jīn)属中长(zhǎng)期(qī)仍(réng)具有较高(gāo)配置(zhì)价(jià)值。”从姗姗说。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市(shì)场寄(jì)希望(wàng)于美联(lián)储最后一次加息落地然后转(zhuǎn)降(jiàng)息预(yù)期，从而(ér)刺(cì)激(jī)价格继续高走，从这个(gè)角度考虑(lǜ)黄金确实存(cún)在恢复上行趋势(shì)的可能性。但当(dāng)前美通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束(shù)，官员们的(de)讲话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一段时(shí)间(jiān)，且高(gāo)利率环境到底(dǐ)会对经(jīng)济和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)产生怎样的影响也未可知，因(yīn)此(cǐ)在当前看多观点出奇一致，且海外看多(duō)头寸比较拥挤(jǐ)的情况下(xià)，对待(dài)金价节节攀(pān)高的观(guān)点谨慎为上。

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