4月美国(guó)就业(yè)报告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致(zhì)预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率(lǜ)下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录(lù)得(dé)62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)。非农就业(yè)数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然(rán)维持稳(wěn)健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽(suī)超预期，但整体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导(dǎo)致企业囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要(yào)高(gāo)于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期(qī)美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国(guó)非农(nóng)数据点评

　　4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或(huò省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗)与季节性(xìng)有关(guān)。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位；小时(shí)工资环比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期（图1）。非(fēi)农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场(chǎng)仍然(rán)维持稳健。但是需要(yào)指出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月新增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季(jì)节因子要高于(yú)以(yǐ)往年份（图2），或导致非农就业数(shù)据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上(shàng)行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指(zhǐ)数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品相关行(xíng)业回升(shēng)明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的(de)13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升。商品相关行业就业(yè)边(biān)际(jì)改善，或反映(yìng)制(zhì)造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月(yuè)美国(guó)ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际(jì)回升。4月服务业相关(guān)行业新增(zēng)就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和商业(yè)服务新(xīn)增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的(de)休(xiū)闲酒店业4月新增就(jiù)业3.1万(wàn)人，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标指(zhǐ)示，服务业(yè)需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮(yǐn)、医疗保健(jiàn)与零售业的总空缺约384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年5月(yuè)的水平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及小时工资(zī)增速回升，显示(shì)劳工市(shì)场韧性(xìng)较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性(xìng)冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历(lì)史低位，反映就业市场韧性(xìng)较强，短(duǎn)期仍(réng)有(yǒu)望保(bǎo)持稳健(jiàn)。1季度小(xiǎo)时工资增(zēng)速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资(zī)增(zēng)速(sù)回升后，与其他工资指标的差距收窄，指(zhǐ)示美国潜在(zài)的工资(zī)增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表(biǎo)6），仍(réng)显著(zhù)高于联(lián)储合(hé)意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可能加大美联储的紧(jǐn)缩压力。3月岗位空缺(quē)数据显示(shì)，美国就业(yè)市场劳动力供(gōng)应紧张局(jú)势(shì)整体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市(shì)场紧张程度(dù)之(zhī)一的职(zhí)位空缺与待业(yè)人(rén)数(shù)之比连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根(gēn)据历史经(jīng)验，当前职位(wèi)空(kōng)缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度接近(jìn)1973年的(de)高通(tōng)胀时期(qī)，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　省属国企和央企有什么区别 所有央企都是国企吗

　　我们认为，超预(yù)期的非农就业数据将(jiāng)进一步削弱联储的降息(xī)意愿，但实际(jì)经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的(de)水(shuǐ)平，后续需要关注季节因子(zi)扰(rǎo)动下(xià)降后就业(yè)数据的走势。非农就业超预(yù)期叠加(jiā)工资增速回升(shēng)，预计联储将(jiāng)维持相对市(shì)场(chǎng)更加鹰派的立场(chǎng)。若就业数据(jù)出现明显恶化，联储转向的(de)可能性将加大。5月(yuè)以来(lái)，第(dì)一(yī)共和(hé)银行被(bèi)接管、西(xī)太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银行风(fēng)险仍在发酵（参(cān)见《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美(měi)国债(zhài)务(wù)上限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国债务(wù)上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠(dié)加(jiā)不断发酵的银行(xíng)危机以及债务上限风(fēng)波(bō)，金融市场动荡可能(néng)性(xìng)加大(dà)，不排除金融风险(xiǎn)以及实(shí)体经(jīng)济的脆(cuì)弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半(bàn)年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小银行再现挤(jǐ)兑风(fēng)波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘(zhāi)自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

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