财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国(guó)平安(ān)在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日(rì)，中信银行(xíng)、中国银行(xíng)也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分别是(shì)13年前(qián)、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办；另外(wài)一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中(zhōng)“在服务中(zhōng)国式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等(děng)色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对部分传(chuán)统行业(yè)国央企(qǐ)的严重(zhòng)低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块(kuài)首当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企股东回报ETF发行预热(rè)，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所(suǒ)谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却获得极(jí)大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的结(jié)束(shù)，这(zhè)一次(cì)历史是(shì)否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的(de)板块行进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行(xíng)涨(zhǎng)停，农业(yè)银(yín)行(xíng)、民(mín)生银(yín)行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行(xíng)指数（中(zhōng)信(xìn)）近(jìn)5个交(jiāo)易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持(chí)续爆发，券商指数收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅(fú)明(míng)显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证(zhèng)800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨(zhǎng)，市场早有预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合(hé)伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而(ér)显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金经理吴鹏(péng)也表示(shì)，银行股这波(bō)快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度(dù)悲观(guān)等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估政策背(bèi)景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中(zhōng)，有17家涨幅(fú)超过10％，其(qí)中，中信银行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日(rì)沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极(jí)度低配(pèi)、基本面预期极(jí)度(dù)悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上(shàng)，截(jié)至目前(qián)，42家A股(gǔ)银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余(yú)银行(xíng)均(jūn)处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目(mù)标价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置(zhì)，当前板(bǎn)块交易热度之下目标价(jià)抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的(de)高分红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势平(píng)均(jūn)股息率(lǜ)从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空间，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一(yī)季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季(jì)度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银(yín为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财(cái)联社表示，高(gāo)股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健、分红率(lǜ)高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位的银行板块(kuài)是高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时，银(yín)行板块在一季度(dù)是(shì)业(yè)绩(jì)低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华(huá)基金(jīn)量化及衍生品投资(zī)部基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背景下的(de)国内银行仍然具有较好的(de)投资(zī)机会(huì)。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言(yán)，邮储(chǔ)银行的(de)PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行(xíng)还有大(dà)量的商誉，国内银行(xíng)的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的(de)，本(běn)身(shēn)就有比较(jiào)大的(de)修复空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企(qǐ)改革(gé)有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融板块的走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担忧市场行(xíng)情告(gào)一段落。对(duì)此，市场人士(shì)认为，站在中特估背景下去(qù)看(kàn)金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束的结为什么白洞比黑洞恐怖，白洞和黑洞哪个更可怕论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板块过去被当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常潜意识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往往代表市场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大(dà)金(jīn)融“吸血”严重等(děng)。但从当前的(de)金融股(gǔ)走强来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题(tí)。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银(yín)行(xíng)板(bǎn)块近期大幅(fú)放(fàng)量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差(chà)甚远。

　　其次，大(dà)金融板(bǎn)块本次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港(gǎng)口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容(róng)易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议不要单一(yī)映射分析。

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