调(diào)油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出(chū)现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现远超市场预(yù)期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元(yuán)/吨，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师郑邮飞表(biǎo)示(shì)，由(yóu)于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应(yīng)端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油库存在4月(yuè)份去库速率减缓，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值的(de)需求支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢雯表示，发生(shēng)这一(yī)现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今(jīn)年调(diào)油逻(luó)辑(jí)发生的概率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年(nián)在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持(chí)相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出(chū)口美(měi)国芳烃的数量保(bǎo)持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早(zǎo)并(bìng)迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位(wèi)徘徊的状(zhuàng)态，意味(wèi)着调(diào)油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达(dá)期货(huò)分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去(qù)年芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前(qián)到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油(yóu)品裂解(jiě)利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品需求面临(lín)走弱，从(cóng)盘面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市场因(yīn)炒(chǎo)作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累(lèi)形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今年看(kàn)工厂对于调(diào)油(yóu)行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美国(guó)出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今(jīn)年的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩(hán)国运往美国的芳烃(tīng)出(chū)口量观察，整体1—3月出口量已达去年(nián)调油季出口总量的(de)65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年(nián)与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合同多采用(yòng美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年(nián)调油大概率仍将发生(shēng)，但(dàn)是整(zhěng)体对(duì)于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势(shì)下(xià)降，在对未来需(xū)求的不(bù)确定和(hé)经济可(kě)能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消(xiāo)美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联(lián)储加息(xī)背景下，成品油消费的成色(sè)或较预(yù)期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳(fāng)烃(tīng)前期相(xiāng)对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着主力合约(yuē)换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在(zài)距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库(kù)，成本(běn)端(duān)的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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