调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够推升(shēng)芳烃(tīng)价格(gé)，去年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之高也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑主导。然(rán)而，今(jīn)年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙烯期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势上(shàng)来看(kàn)，两(liǎng)品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需求羸弱，市场对于衰退(tuì)的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对(duì)于化工特别(bié)是与之相关性相对较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场对于美国(guó)调油需求的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之前(qián)。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原(yuán)因更多(duō)是(shì)始(shǐ)于路径依赖，去年极端的(de)调油行情使得(dé)市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行(xíng)情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早(zǎo)预期(qī)，导(dǎo)致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后(hòu)调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造(zào)套利空间，同时我们(men)从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的(de)数量保持相对高位可以一窥究竟(张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今(jīn)年(nián)市场的调油(yóu)逻辑在3月份(fèn)就启动(dòng)，提早(zǎo)并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达期(qī)货分(fēn)析师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势(shì)存(cún)在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地区成(chéng)品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以(yǐ)后，油品利(lì)润却回落，并拖(tuō)累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是由于俄(é)乌(wū)冲突导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料(liào)端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走高。今年看(kàn)工(gōng)厂对(duì)于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美(měi)套利(lì)利润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口周期有所提(tí)前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的(de)芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量(liàng)已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量(liàng)的65％偏(piān)上。同(tón张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表g)时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企业签订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察今年调油大概率仍将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于(yú)芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国(guó)际油价波(bō)动加(jiā)剧(jù)，近期原油库存低位回升(shēng)，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来需求的不确定和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低(dī)价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高的(de)局(jú)面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持(chí)高位，但是(shì)在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续(xù)大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身(shēn)的(de)供(gōng)需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力(lì)合约(yuē)换月，市场的交易重心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈(yì)增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯(běn)乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力，短期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏力。

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