5月13日，年内首只(zhǐ)央企(qǐ)主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红(hóng)利(lì)ETF发布(bù)公(gōng)告称，其累计有效认(rèn)购申(shēn)请(qǐng)份额总额(é)超过20亿份发行上(shàng)限，将(jiāng)启动(dòng)比例配售。这则小公(gōng)告体现出市场对这一“中特估”主题的追捧(pěng)力度(dù)。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场(chǎng)关注(zhù)度非常高(gāo)，5月15日首批(pī)3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发行，更成为(wèi)这一波“中特(tè)估”行(xíng)情的(de)催(cuī)化剂。实际上，早在去年(nián)底及今年一季(jì)度(dù)，一些基(jī)金经理开始调仓换股“中(zhōng)特估(gū)概念(niàn)”。

　　目前“中特估”资(zī)金面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦(jiāo)点，中国基金报采(cǎi)访(fǎng)多位投研人(rén)士，解析“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红(hóng)利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例(lì)配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多只(zhǐ)“中字头”ETF也(yě)持续“吸(xī)金”，15只央企、国企ETF合计“吸(xī)金”38.56亿元。

　　同时，后续有(yǒu)多(duō)只(zhǐ)国(guó)央企主题(tí)基金(jīn)发行，市场对此(cǐ)充满(mǎn)期(qī)待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后续(xù)跟踪央企科技引领、央企现代(dài)能源等(děng)ETF也将获批(pī)发行，更有扎堆上报的央国企基金(jīn)在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中特估(gū)”行情的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经理何龙表示(shì)，央企ETF发行(xíng)在情绪上是构成(chéng)催化因(yīn)素的，近期银行股大涨的一个催化(huà)因素就是积极推介(jiè)相关央(yāng)企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行(xíng)，和诸(zhū)多(duō)主题基金(jīn)的申报(bào)发行，我认为确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策面(miàn)都在(zài)向好，下半年，中特估有可(kě)能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表示。

　　同样，博时基金指数(shù)与量化(huà)投(tóu)资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报的国央(yāng)企主题基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几大主(zhǔ)题，这(zhè)样(yàng)的布(bù)局可以更好(hǎo)支持央国(guó)企的估值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企(qǐ)ETF的(de)发行(xíng)将成(chéng)为行情进一步(bù)上涨的催化剂。去年(nián)以来公募基金发行整体(tǐ)打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗平淡，近期多只国央企主题(tí)基金(jīn)申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带(dài)来增量(liàng)资金，有望推动进(jìn)一步上涨(zhǎng)。”杨振建进一步表示。

　　此外，银华基金ETF业务总(zǒng)监王帅(shuài)认为，公募(mù)基金(jīn)积极布局央(yāng)国(guó)企(qǐ)主题基金，一方面是因(yīn)为新一轮(lún)深化(huà)国(guó)企改(gǎi)革的(de)大幕将拉开(kāi)，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企(qǐ)上市公司的投资价值凸显，该(gāi)主(zhǔ)题的(de)基金将(jiāng)为投资者提供(gōng)更(gèng)丰富的工具(jù)以(yǐ)参与到(dào)央国企投(tóu)资。另一方面(miàn)是(shì)落实(shí)公募基金行业(yè)高质量发展(zhǎn)的要求，引导更多资(zī)金参与央(yāng)国企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥(huī)公募基金服务资本市场改(gǎi)革、服务实(shí)体经济和国家战略的作用。

　　王帅表示，未来央企(qǐ)ETF的发行将为(wèi)央企相关标的和板块带(dài)来增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有望成为中(zhōng)特估行情(qíng)的催化剂。

　　存量市场中变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场(chǎng)结构性行情明显，中(zhōng)特估和人(rén)工(gōng)智能成为(wèi)两大明显的主线，而(ér)新能源等前(qián)期(qī)热(rè)门赛道股冷却(què)，在此背(bèi)景下，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金基金经理章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大行业主要是(shì)央企或地(dì)方国资(zī)所在(zài)的(de)行业，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业本(běn)身基本面(miàn)在(zài)今年会有重大的向上变化的(de)机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭价(jià)格的(de)下跌，扭亏为盈；券商(shāng)，会受益于今年市场成交量(liàng)的(de)放大，盈(yíng)利(lì)大(dà)幅增长等(děng)。同时(shí)，随着(zhe)国(guó)有(yǒu)企业改革的(de)推进，大概(gài)率这些企业会进入一个(gè)提质增效、释放业绩(jì)的过程。”章恒表示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改革的(de)成果，是非常(cháng)基本面的(de)，和(hé)他过(guò)去1至2年研(yán)究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半(bàn)年抓住(zhù)这波中特估的(de)投(tóu)资机会做好(hǎo)了准备。

　　“去年年底(dǐ)已开始(shǐ)重视(shì)中特估的投(tóu)资机会(huì)，判断中特估的机(jī)会未来三(sān)年分两(liǎng)个阶段。”融(róng)通红(hóng)利机会基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)何(hé)龙表示，第(dì)一阶段也就是今年以(yǐ)数字(zì)经济(jì)和“一带一路”的主(zhǔ)题(tí)普涨性机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第(dì)二阶段是未来两(liǎng)年，在主(zhǔ)题性机会消散以(yǐ)后(hòu)，基于顶层设(shè)计对(duì)国央经营管理(lǐ)价值导向变(biàn)化，我们(men)判(pàn)断经营成果(guǒ)随之(zhī)改变是(shì)一个慢变量，会在(zài)未来两(liǎng)年体现在每一个央国(guó)企的报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可能发生显著正向变化的个股(gǔ)提前(qián)进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行业。

　　其实一季报已经(jīng)显露出不(bù)少基金在行动。国金证券研究(jiū)所数据显(xiǎn)示(shì)，偏股主动型基金2022年年报前十大(dà)重仓股股(gǔ)票池(chí)中，“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金(jīn)持有股票市(shì)值比例仅有1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露的持仓中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基金持有(yǒu)股票市值(zhí)比(bǐ)例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股主动型基(jī)金的(de)持(chí)仓中，占比明显提高。上(shàng)述数据显示，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季报十(shí)大重仓股(gǔ)的数据，剔除(chú)个股涨跌影响，估计了各基金(jīn)主动(dòng)加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股的市值占(zhàn)2022年末(mò)股票总市值(zhí)比例，一季度(dù)超过30％的偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金主动加仓了“中特估(gū)”概念股(gǔ)，198只基金在2022年末不(bù)持(chí)有“中特(tè)估”概念股(gǔ)，但在一季度买入。

　　不仅(jǐn)如此(cǐ)，中(zhōng)信证券数据(jù)统(tǒng)计也显示，一季(jì)度主(zhǔ)动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对(duì)港(gǎng)股央国企的持股市值比重(zhòng)达到2019年以来(lái)的(de)新(xīn)高，港股(gǔ)央国企持股总市值(zhí)占港股持股总(zǒng)市值的比(bǐ)重由2022年四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度的32.9％，远(yuǎn)高于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研(yán)上加大力量？

　　构建国央(yāng)企专门的股票(piào)库

　　可以(yǐ)说中国特色(sè)估值体系，正深刻(kè)影(yǐng)响(xiǎng)基金公司(sī)的投(tóu)研(yán)，落实到日常的投研(yán)流程和实(shí)践之(zhī)中，不(bù)少基金公(gōng)司(sī)在加大(dà)投研(yán)力量，更(gèng)有专门(mén)构建(jiàn)国央企(qǐ)股票库。

　　融(róng)通红(hóng)利机会基金经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究(jiū)员(yuán)过去对国央企(qǐ)的(de)固定思维(wéi)，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契机，多花精力(lì)去进行跟(gēn)踪发(fā)现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行(xíng)动上，要求(qiú)研究(jiū)员将(jiāng)自己(jǐ)所覆盖行业的所(suǒ)有国央企构建专门的股票库，并进行长(zhǎng)期跟踪(zōng)，包括考(kǎo)察其实地(dì)调研的的成果，了解国央(yāng)企经营思路和财务(wù)导向的变(biàn)化，结合行业趋势和特(tè)征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同(tóng)样的，银华打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗基金(jīn)ETF业务总监王帅也谈到“认识”上的(de)重视(shì)。他(tā)表(biǎo)示，通过深入学习，对“中特估”有了更深刻的认识(shí)：首先要认识市场体(tǐ)制机制(zhì)、行(xíng)业产(chǎn)业结构、主(zhǔ)体持续发展能力等方(fāng)面所体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是(shì)在此基(jī)础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特色、符(fú)合(hé)国(guó)家战略导(dǎo)向的估值体系(xì)，而不是简单套(tào)用国外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这(zhè)个(gè)概(gài)念所涉及到(dào)的行业和公司，一直在发生的变化。”万(wàn)家基金经理章恒表示(shì)，万家基金一直非常关注传统产(chǎn)业的(de)变化，诸(zhū)如煤炭、金融、建筑等多(duō)个领域，因此也是一定能(néng)够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随着时局(jú)的变化，也(yě)在增加相关行业的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外，创(chuàng)金合(hé)信(xìn)基金首席经济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特(tè)色的估值(zhí)体系是资本市场使命，投(tóu)资者需要学习领(lǐng)会(huì)并(bìng)针对原有(yǒu)的(de)估值体系进行改(gǎi)造，以适应现(xiàn)实(shí)的需要(yào)。明(míng)确该体系的框(kuāng)架是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非(fēi)常重(zhòng)要(yào)，投资者的认可和实施是最(zuì)终该(gāi)体系能否具(jù)备长期价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值是很大的(de)认知(zhī)误区(qū)，市(shì)场化认可(kě)是基本的常识，不可误(wù)判。

　　体现(xiàn)社(shè)会(huì)价值与国家战略价值

　　新(xīn)估值方式？

　　央国企(qǐ)是(shì)国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要符合国(guó)家战略发展发向，更需要承(chéng)担社会公共(gòng)责任等。而这些都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也引发市场关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基金(jīn)经理认为，对(duì)于国央企(qǐ)的估值(zhí)方式要充分体(tǐ)现企(qǐ)业的社会价值与国家(jiā)战略价值，目前已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社会价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业承担社会价值、符合国家(jiā)战略发展的价值？首要任务就构(gòu)建中国特(tè)色(sè)的价值评价体系，改变从以私(sī)人股东(dōng)权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法(fǎ)的(de)单(dān)一价值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入中国特色的ESG评价体(tǐ)系，充(chōng)分体现企业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值。”博时基(jī)金指数与量化(huà)投资部基(jī)金经理杨振(zhèn)建表示。

　　杨振建也(yě)直言，近年(nián)来国资委(wěi)指(zhǐ)导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探(tàn)索(suǒ)，结合国际通用规则，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会价值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南(nán)》、《中央企业(yè)上市公司环境(jìng)、社会及治理（ESG）蓝(lán)皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估”应该是注(zhù)重企(qǐ)业价值的可持续估值，要重(zhòng)视(shì)股东、员(yuán)工和社(shè)会责任(rèn)等要素对(duì)企业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金流(liú)、持续增长的盈利、科技(jì)创新(xīn)对提升企业内在价(jià)值的(de)积(jī)极(jí)作用，这(zhè)样有利于(yú)提高估值定(dìng)价模(mó)型(xíng)的(de)科学性和有(yǒu)效性。

　　“在指数编制、策略构建等实务工作(zuò)中，都有成熟的量(liàng)化指标可(kě)以使用，包(bāo)括净资产收(shōu)益率、营业(yè)现金比率、资产负(fù)债率、研发经费投入强度等等。”王(wáng)帅也表示(shì)。

　　嘉实金融精(jīng)选基(jī)金经(jīng)理李欣更细致分析(xī)在估值思维、估值结(jié)论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指(zhǐ)标上，他(tā)认(rèn)为(wèi)其包括产(chǎn)业链上下游的衡(héng)量、全(quán)要素(sù)成本等，以及在纵(zòng)向和(hé)横向上的研(yán)究，强调(diào)政策优惠、产业发(fā)展、市场竞争力和可持续发展等各种(zhǒng)因素(sù)与(yǔ)企业价值的关系。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论和判断的影响上(shàng)，也使得(dé)中国特色(sè)的估值体系与传(chuán)统的估值体系有(yǒu)所不同。

　　“所以估值(zhí)思维的(de)变化，还有估值结论和估值(zhí)判断的变化(huà)，都(dōu)是为了更好地适应中国的市场和经济特点，提供更精(jīng)准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金(jīn)合(hé)信基金(jīn)首席经济学(xué)家魏凤(fèng)春直言，这需要在实践中进行(xíng)探(tàn)索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗