作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续(xù)降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格(gé)跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通缩(suō)论”言过(guò)其(qí)实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位意味(wèi)着(zhe)通缩压力正逐(zhú)步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环(huán)比回升，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费(fèi)淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求(qiú)带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环(huán)比上(shàng)涨4.6％，受车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱(ruò富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受上年同期(qī)高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价格环比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及(jí)预期(qī)影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持续释放、供给(gěi)相对充足(zú)的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当前经(jīng)济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后(hòu)续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动(dòng)。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着(zhe)下(xià)半年生(shēng)猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的(de)拖累将(jiāng)有所缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水平(píng)、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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