近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工(gōng)过(guò)程中的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国(guó)际等，也获(huò)得(dé)大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌协议。且其中一来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(yī)条比较(jiào)少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)主要(yào)从事从事(shì)湿(shī)电子化学品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷(lín)酸可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面(miàn)板(bǎn)级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生部分(fēn)食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为(wèi)可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集(jí)成电路行(xíng)业(yè)、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等其(qí)他(tā)行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际为符合食(shí)品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业(yè)务无(wú)直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩增长与主营(yíng)业务毛利(lì)率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年(nián)和2022年(nián)的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在(zài)申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多(duō)集(jí)成电(diàn)路客户的产品认(rèn)证及批量供(gōng)货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占比持(chí)续(xù)提(tí)升，且(qiě)公司根(gēn)据部(bù)分产(chǎn)品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售权(quán)存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还是(shì)指拿到(dào)证(zhèng)监会批文？

　　如果是指通过上市(shì)委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企(qǐ)业比较少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正(zhèng)达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果1来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗8个(gè)月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎(yì)怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟来分期倒闭了吗 来分期被国家处理了吗(nǐ)募(mù)资(zī)15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到(dào)的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一(yī)提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增资时(shí)，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子重大经常(cháng)性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向(xiàng)关联(lián)方采购(gòu)黄磷(lín)、液体(tǐ)三氧化硫等原材料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电子的(de)重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比较高。比如(rú)，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报表范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集团(tuán)及其控制的其他公(gōng)司主营业(yè)务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归(guī)母净(jìng)利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据(jù)来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处(chù)罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴(xīng)发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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