金融(róng)界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港(gǎng)股(gǔ)白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过(guò)60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投(tóu)资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营(yíng)白酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)2022年的毛(máo)利率超过(guò)90%，而腰部的(de)今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利(lì)率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴(wú)向(xiàng)东正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是(shì)全国(guó)第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团(tuán)旗下共有华(huá)致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在(zài)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未消化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司(sī)业绩会出(chū)现增速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在(zài)扩产能，但销(xiāo)量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三(sān)是名(míng)酒企业渠道(dào)重心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未来胆小虫几级进化 胆胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗小虫值得练吗升级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭目(mù)以待(dài)。

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