金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年(nián)时间(jiān)第一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售(shò河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖u)获超购1.94倍，一手中签率100%。河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖值得注意的是(shì)，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计(jì)引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之(zhī)狼(láng)”之(zhī)称的私募股权(quán)巨头KKR和大中(zhōng)华(huá)网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力(lì)提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的(de)次高端白酒产品(pǐn)的(de)中国(guó)白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中(zhōng)提供三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增速在(zài)下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率(lǜ)分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴(wú)向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横(héng)”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的(de)操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越(yuè)来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协(xié)议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全(quán)国(gu河粉和米饭哪个热量高，吃河粉和米饭哪个更容易胖ó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六(liù)福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团(tuán)旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿(yì)元人民币(bì)财富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王(wáng)朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观(guān)点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增(zēng)长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然(rán)在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白酒供需(xū)-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三(sān)个矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线(xiàn)，和(hé)地方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地(dì)方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了(le)两倍。

　　他给出(chū)了一组各价(jià)格(gé)带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货(huò)量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元(yuán)以(yǐ)上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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