申万(wàn)一级的半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三(sān)方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量(liàng)来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度(dù)却(què)在(zài)下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国(guó)际5家企业(yè)实(shí)现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居前的(de)企业不断(duàn)上市，并在(zài)资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于(yú)国产替(tì)代化、自主研发背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异(yì)的(de)企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯(xīn)片(piàn)定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半(bàn)导体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利(lì)润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基数(shù)，北方(fāng)华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí绥化去年疫情 绥化是几线城市)，发(fā)现存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货(huò)周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考(kǎo)意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业(yè)，股价(jià)表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降(ji绥化去年疫情 绥化是几线城市àng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行(xíng)业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业(yè)整体毛利(lì)率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升态(tài)势，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技(jì)术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等(děng)原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元(yuán)件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了(le)与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，目前行业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前(qián)且公司经营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景下，国内半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)累计(jì)研(yán)发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石(shí)英谐振器(qì)产(chǎn)业(yè)化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅(jǐn)连(lián)续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公司实现了批量销售或达(dá)成合作意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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