财联社(shè)5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来时隔8年的涨停，就在5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘(pán)中刷新历史最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大涨归因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发现央企投资价(jià)值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归”业务(wù)交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期(qī)的(de)热门(mén)词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的严重低配和低估。说到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金(jīn)融板块(kuài)首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然(rán)被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两份会议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导意见，要求“国企要做到1倍PB以(yǐ)上”，捕(bǔ)风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温(wēn)和复(fù)苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估银行(xíng)概念获得(dé)资(zī)金的青睐。有(yǒu)了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的结(jié)束，这一次历史是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指(zhǐ)出，这种单一衡量逻(luó)辑可能不再奏(zòu)效，当(dāng)前(qián)市场，银行板块(kuài)是作为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高(gāo)的(de)板块行进，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国(guó)银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨(zhǎng)停，农(nóng)业银(yín)行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银(yín)行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动(dòng)，银行指数(shù)（中信）近(jìn)5个交易(yì)日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从(cóng)资金(jīn)流(liú)动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承(chéng)非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原(yuán)来看(kàn)不起的(de)那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企业，现在反而显得(dé)难(nán)能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨，是其在估值极(jí)度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是(shì)中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过(guò)10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行(xíng)涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国银行龙虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨的(de)逻辑所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行目标价(jià)估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对(duì)资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股息是银行股相(xiāng)对于其他(tā)主(zhǔ)题(tí)板(bǎn)块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国(guó)有(yǒu)大行近(jìn)五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投资和长(zhǎng)期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占(zhàn)比(bǐ)极低也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型基(jī)金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略以其确定的股息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际可以为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错(cuò)的收益。而(ér)基(jī)本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估(gū)值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大(dà)行(xíng)重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到(dào)来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国内(nèi)银(yín)行仍(réng)然具有较好的投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银(yín)行估值都在1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考(kǎo)虑到海外银行(xíng)还有大量的(de)商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估(gū)值水(shuǐ)平是(shì)偏低的，2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数本(běn)身就(jiù)有比较(jiào)大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国(guó)企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这(zhè)些(xiē)问题得(dé)到改(gǎi)善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块(kuài)的走强，有市场观点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行(xíng)情告(gào)一(yī)段落。对此，市场人士(shì)认为，站(zhàn)在中(zhōng)特估背(bèi)景下去看金(jīn)融股的爆发(fā)，并不(bù)能简单(dān)做出市场行情(qíng)结(jié)束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析(xī)称，大金融板块(kuài)过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指标，其背后通常潜(qián)意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金融爆(bào)发往(wǎng)往代表市场没有别的(de)方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看，市场表现并(bìng)不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块，这一成交量(liàng)与甚(shèn)至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大金融板(bǎn)块本次表(biǎo)现也不(bù)是单一的(de)，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表(biǎo)现较好，因(yīn)此不能单一地(dì)以过(guò)去大金融上(shàng)涨(zhǎng)作(zuò)为(wèi)单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当(dāng)下较为极(jí)端的交易结(jié)构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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