四大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新规主要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到(dào)的是(shì)，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需(xū)求的客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四(sì)大行的单位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年(nián)的数据看，我(wǒ)国(guó)实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减(jiǎn)轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介于活(huó)期(qī)和定期存乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿款(kuǎn)之间的存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率有助于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需(xū)变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调(diào)降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻(qīng)银(yín)行息差压(yā)力。本次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成本。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行(xíng)负(fù)债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流(liú)动性敏感(gǎn)的(de)股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下(xià)，进一步(bù)释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调(diào)未(wèi)变(biàn)，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大内需(xū)，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市(shì)场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策(cè)之(zhī)下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带(dài)来(lái)支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下(xià)行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策(cè)支持(chí)精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整的同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨先厘清(qīng)通(tōng)知存款及协(xié)定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中超过该(gāi)额度(dù)的部分(fēn)按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本(běn)上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损(sǔn)失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资乐福鞋按什么鞋码买，乐福鞋不适合什么人穿并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并(bìng)非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前(qián)期(qī)服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫情(qíng)以来(lái)，企业(yè)及居民(mín)形(xíng)成了一定(dìng)规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可(kě)以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚(hòu)企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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