财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季(jì)特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆(bào)的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤(pí)酒的同(tóng)比增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河(hé)和西(xī)藏发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色(sè)。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营(yíng)收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(y踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮ā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙(lóng)头(tóu)弱势区域(yù)持(chí)续扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表(biǎo)现来看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉(quán)、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的(de)汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具(jù)体(tǐ)市(shì)场份(fèn)额，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占率属于中等(děng)水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍有提升空间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步提(tí)升盈利(lì)水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一(yī)段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变(biàn)为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显(xiǎn)，百(bǎi)威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒202踢足球可以长高个子吗，为什么踢足球的个子矮2年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预(yù)测2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游(yóu)，对上游成本(běn)敏感(gǎn)，大(dà)麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实施(shī)提价(jià)举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价(jià)提(tí)升幅度或不弱(ruò)于(yú)成(chéng)本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企(qǐ)业参(cān)与数量高增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒市场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世(shì)传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续(xù)突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百(bǎi)元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持续(xù)升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交(jiāo)割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场更加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的(de)营业额(é)甚(shèn)至(zhì)被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人(rén)士(shì)指出(chū)，精(jīng)酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期可持续发(fā)展潜力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引(yǐn)领者(zhě)。

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