金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办今(jīn)日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原因有哪(nǎ)些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回(huí)应称，当前价(jià)格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格(gé)有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也(yě)带动(dòng)了(le)食品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标(biāo)准在今年(nián)7月份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基(jī)数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格进入到(dào)上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相(xiān士官生是什么意思，大学士官生是什么g)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前(qián)的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行，服(fú)务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回归到合理的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外(wài)多(duō)重因素(sù)影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分大宗商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世界经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月(yuè)份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出(chū)现下降，4月份黑色金属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉(lā)影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点(diǎn)，比3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续(xù)。但是随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策报告也(yě)提及通缩。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国(guó)经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅(fú)逐月下(xià)行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本(běn)身有个过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近140美元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济(jì)数据同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去(qù)年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末(mò)可(kě)能回升(shēng)至(zhì)近年均(jūn)值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量(liàng)也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合(hé)通缩(suō)的(de)特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国(guó)经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳(wěn)定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经(jīng)济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去年9月以来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供(gōng)给和(hé)外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬(tái)升。除去年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落(luò)等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入佳(jiā)境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定空(kōng)转(zhuǎn)较(jiào)为常见(jiàn)。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在经济回落(luò)、货(huò)币明显宽松(sōng)阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的(de)是(shì)，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房(fáng)地产驱动为主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持(chí)续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带(dài)来的经(jīng)济效应不同过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的(de)支持(chí)已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季度以来(lái)，资(zī)金(jīn)加速流向制(zhì)造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了(le)信(xìn)用派生和经济(jì)增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易(yì)产生(shēng)悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底(dǐ)之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经营活(huó)动正常化(huà)等(děng)，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业士官生是什么意思，大学士官生是什么，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条的“积极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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