来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日(rì)召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当前经(jīng)济(jì)恢(huī)复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向(xiàng)收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展(zhǎn)要求(qiú)，也没增量刺(cì)激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资(zī)。此外(wài)，产业政策方面(miàn)强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务(wù)。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强(qiáng)调(diào)了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得经济转型升(shēng)级(jí)面临新的阻力，推(tuī)动高质量发展仍需要(yào)克(kè)服(fú)不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季度有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的(de)差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实现“质的有效(xiào)提升(shēng)”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神一(yī)致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(s姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位hì)，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善”、“风险(xiǎn)隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶段更多通过激发市(shì)场化(huà)的(de)力量去推动(dòng)经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响(xiǎng)各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业(yè)都要依法合规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议(yì)提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提(tí)效(xiào)”，稳(wěn)健的货币政策(cè)要“精准有力”，延续(xù)了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自(zì)然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定投资。尤其是(shì)基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点(diǎn)。会议提到，在超大(dà)特大城市积(jī)极(jí)稳步推进城中村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基(jī)础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商(shāng)投资放在更加重要的(de)位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经(jīng)贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设(shè)现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我们的理解(jiě)是(shì)，产业政策(cè)的重(zhòng)点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实(shí)体(tǐ)经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实(shí)科技(jì)自立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固(gù)和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设和配套电网(wǎng)改造(zào)”。会(huì)议指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展，营造创(chuàng)新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到了“重视(shì)防范风险”。我们(men)认为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债(zhài)务”。我们认为，房地(dì)产产业(yè)链(liàn)、中小金融机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋(qū)，地方债务(wù)的风险也需要(yào)化解。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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