作者：于(yú)博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国(guó)家(jiā)统计(jì)局公布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了(le)需要(yào)担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初以来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向当前经济仍在温(wēn)和(hé)修复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消费需求逐步(bù)回暖，物价水平有望回归(guī)正(zhèng)常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价(jià)格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项(xiàng)仍是主要拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降1％、非(fēi)食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉价(jià)格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能充足以及消费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业看，国际原(yuán)油价格波动(dòng)带动国(guó)内油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色(sè)采选相关(guān)行业价(jià)格结(jié)束自去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在(zài)产能继(jì)持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关(guān)注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今年初以(yǐ)来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处(chù)于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同(tóng)比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保(bǎo)持温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不(bù)构成当前(qián)经(jīng)济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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