昨(zuó)夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显(xiǎn)示，第(dì)一季度净利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格(gé)都认(rèn)为，中美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国(guó)和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都(dōu)需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来自(zì)于(yú)另外(wài)一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出现(xiàn)了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多(duō)卖不出(chū)去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美元，达(dá)到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美(měi)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数联储(chǔ)加息(xī)和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己(jǐ)的企业做出了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部分业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特(tè)曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能(néng)不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个(gè)下一(yī)代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处理得(dé)当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢(huān)看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美(měi)国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位(wèi)的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能(néng)坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太(tài)多(duō)，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒(máng)格(gé)在提到日本的货币政策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的(de)经(jīng)济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的(de)社(shè)会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低迷，国家研(yán)究(jiū)启(qǐ)动第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于(yú)5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生猪期货(huò)市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌(diē)走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优(yōu)势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成(chéng)本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有(yǒu)提前出(chū)栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低(dī)迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程(chéng)度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季(jì)节性消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高(gāo)位水(shuǐ)平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数幅均有(yǒu)限。综合来(lái)看(kàn)，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥(féi)进出场节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二(èr)次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大(dà)概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端(duān)恢复后(hòu)下方现货价格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存(cún)栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步(bù)增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持(chí)下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可从单(dān)边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块集体估值下移带(dài)来的系统性武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数风险(xiǎn)。

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