大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独(dú)立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策(cè)利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约(yuē)的隐含(hán)收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的(de)预期。强(qiáng)劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上限担忧的缓解降低(dī)了今年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日(rì)报记者观察到(dào)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下(xià)，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货(huò)能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解(jiě)释(shì)说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰(shuāi)退交易(yì)的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要(yào)产(chǎn)油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收(shōu)储目标价位(wèi)，在美国(guó)页岩油非常规(guī)能源产(chǎn)量增速(sù)持续(xù)不达预(yù)期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西(xī)主产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供(gōng)应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带(dài)动产(chǎn)业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多煤化(huà)工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大(dà)的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言(yán)，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期(qī)货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季(jì)部分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅(fú)走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度(dù)大(dà)于原(yuán)料端，利润(rùn)修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企(qǐ)业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否(fǒu)走(zǒu)出(chū)偏弱周期主要取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投产压(yā)力，进口体量(liàng)大的(de)品种(zhǒng)将(jiāng)受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色(sè)，即(jí)使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强(qiáng)势主要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原(yuán)油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局(jú)带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格(gé)上限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来(lái)，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成(chéng)品油库(kù)存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑(lǜ)进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收储均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但(dàn)在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨(dūn)，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂停的(de)伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶(tǒng)/天北向原油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦(yì)对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期(qī)沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原油(yóu)市场做空者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的(de)需求(qiú)端(duān)不(bù)确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易(yì)获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价(jià)格(gé)刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之(zhī)前，油化工结构性强于煤化(huà)工(gōng)的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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