四大国(guó)有银行的集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多(duō)家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行(xíng)人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至(zhì)少20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社(shè)）下调人(rén)民(mín)币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方(fāng)观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于(yú)三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率下调有助于减少存款3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对(duì)特(tè)定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行(xíng)的(de)单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据(jù)显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到(dào)，从过(guò)去二(èr)十年的数据看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持在略低(dī)于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出于推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李(lǐ)湛梳理了这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实(3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米shí)际(jì)上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存(cún)款和协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行(xíng)一季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极(jí)性。”民(mín)生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工作。一锤定(dìng)音之下，本(běn)次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本次下(xià)调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限，主要目(mù)的(de)是规范银行业存款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。当前(qián)银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。该(gāi)团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经(jīng)济(jì)复(fù)苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求，而在此基础上也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策(cè)之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息(xī)差压(yā)力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进(jìn)下调(diào)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍(réng)需要适度(dù)货币(bì)环境(jìng)支持(chí)，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构(gòu)性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的同时，3尺是多少厘米，3尺3是多少厘米有市场观点担心，降息一方(fāng)面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)介于定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将(jiāng)协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办(bàn)理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基本上以对公活(huó)期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有助于刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以(yǐ)降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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