财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低已经(jīng)到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比(bǐ)那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向(xiàng)兴(xīng)业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季方阵是什么意思度(dù)情(qíng)况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映(yìng)实体经(jīng)济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可(kě)能在金融(róng)市(shì)场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的(de)理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成(chéng)本。2方阵是什么意思022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据(jù)发(fā)布会(huì)上公布的数据(jù)显示，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷(dài)款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区(qū)域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企业贷(dài)款加(j方阵是什么意思iā)权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季度公布的(de)贷款需求指数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一季度理财市场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理(lǐ)类产(chǎn)品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均(jūn)水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品(pǐn)平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空(kōng)间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获(huò)取的(de)低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直上(shàng)涨，实际(jì)上(shàng)，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对(duì)财联(lián)社(shè)记(jì)者表示，理财收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收(shōu)益率的差异(yì)，在(zài)市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如(rú)果(guǒ)银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收益率会进入(rù)下(xià)行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这(zhè)与货币(bì)政(zhèng)策初(chū)衷(zhōng)不符。估计(jì)下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表(biǎo)示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产大(dà)多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型企业，理论上(shàng)其收益率比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价(jià)理论上要(yào)比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财(cái)产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时候拿(ná)的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下(xià)，其(qí)净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款(kuǎn)利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责人对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利(lì)率持(chí)续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然(rán)有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行(xíng)息差(chà)水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示，截至3月(yuè)末(mò)，该行净(jìng)利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对(duì)于存款定价自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可(kě)能(néng)将纳(nà)入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制(zhì)上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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