大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队(duì)进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提升到最高等级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突(tū)，阿(ā)族(zú)警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹韦钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权(quán)。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商(shāng)周五(wǔ)加(jiā)大了(le)对(duì)美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合(hé)约的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交(jiāo)易(yì)员们一直坚信，美联(lián)储(chǔ)今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤(méi)化工板块略显分化。期货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信(xìn)期(qī)货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油成(chéng)本(běn)、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发(fā)生，价(jià)格(gé)也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下(xià)供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽(kuān)松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格(gé)下跌趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未出现较大的单(dān)边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上海(hǎi)分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释(shì)说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行(xíng)情持续低(dī)迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的(de)情况下(xià)，市场可(kě)流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天(tiān)气因(yīn)素(sù)的影响，水电(diàn)出力(lì)预计逐(zhú)步(bù)好转，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求(qiú)端(duān)不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处(chù)于季节性(xìng)淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏(hóng)观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大(dà)的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处(chù)于(yú)不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负(fù)的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下(xià)游的需(xū)求难(nán)以匹配新(xīn)增的(de)产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分(fēn)品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种将(jiāng)受到低价进口(kǒu)货(huò)源(yuán)的(de)冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到(dào)，近期能源化工(gōng)（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还(hái)是(shì)基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品(pǐn)多数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃(rán)料出口价格(gé)上限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需将(jiāng)进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本(běn)端带(dài)动油(yóu)化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤(méi)化工(gōng)较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺(wàng)季(jì)来(lái)临(lín)显著增长的(de)需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品油库存均(jūn)出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但沙特(tè)能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能化高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水(shuǐ)平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升(shē庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思ng)。预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本(běn)将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步(bù)跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本(běn)的加工(gōng)利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供(gōng)应端的(de)利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口(kǒu)仍未(wèi)恢复(fù)，亦(yì)对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会(huì)议再(zài)次减产的(de)小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表庸人自扰之前一句意思是什么天下本无事，世上本无事庸人自扰之是什么意思现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油(yóu)方面，夏季是(shì)成(chéng)品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易(yì)获(huò)得支(zhī)撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国内动力煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量预(yù)期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强于煤化工的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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