文(wén)：天风宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙永乐 淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次>

　　4月居(jū)民新(xīn)增存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿(yì)元，这是居民存款在连续13个月同(tóng)比(bǐ)多增后，首次回落(luò)。

　　在过去(qù)一(yī)年多时间(jiān)里，居民(mín)部门(mén)积攒了一大笔超额储蓄。今年这笔超额储(chǔ)蓄能否顺利释放对(duì)判断经济和(hé)资本市场走势至关(guān)重要。这里我们尝(cháng)试回答两(liǎng)个问题。一是4月居(jū)民(mín)存(cún)款同比多减是不是超额储蓄释(shì)放的开始？二是这(zhè)一趋(qū)势能否延续？

　　对上述(shù)问题的回答取(qǔ)决于存(cún)款会受到哪些(xiē)因素的影响。一般影响居民存款的主要有(yǒu)这么几(jǐ)种行为(wèi)：可支配收入(rù)、消费支(zhī)出、金融资产相关收(shōu)支(zhī)和房地产相关(guān)收支。

　　收入增长、消费(fèi)减(jiǎn)少(shǎo)、金融资产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少(shǎo)会推(tuī)动存款增(zēng)加；反之，收入减少、消费增加(jiā)、认购金(jīn)融资(zī)产、购房增(zēng)加、提前(qián)还贷等则(zé)会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居民少(shǎo)消费、少投资(zī)、少购房(fáng)的结果（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增(zēng)速放缓并提前还贷，但因为投资、购(gòu)房等下滑幅度更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大幅多增。

　　2023年一季度居民(mín)存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款(kuǎn)化(huà)的结果。

　　一季度居民人(rén)均可支配收入同比增长525元，理财存续规模相比于2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万亿。另外，受银(yín)行办理速度放缓等(děng)因(yīn)素影响，RMBS（个人(rén)住房(fáng)抵押(yā)贷款支(zhī)持证券）条件早(zǎo)偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有所回落，即(淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次jí)居民提(tí)前还款(kuǎn)对存款的拖累相比于去年末(mò)略有(yǒu)放缓。

　　但是，随着居民消费和(hé)购(gòu)房行为修复，其对存款(kuǎn)的支撑力度(dù)减弱(ruò)，一季度人均消费支出同(tóng)比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多(duō)增1575亿元。但因为(wèi)支撑因素(sù)的规模更大，所以存(cún)款继续回升。

　　4月(yuè)和一季度最(zuì)核心(xīn)的不同在于理财市(shì)场的变(biàn)化。4月居民存款下滑(huá)可(kě)能的原因一是居民存款理财化；二是(shì)提前(qián)还贷(dài)规模增加。因为居(jū)民(mín)收入和消费(fèi)数据(jù)不足，暂时(shí)无法判断(duàn)消(xiāo)费和收(shōu)入在4月对存款的影(yǐng)响。

　　存款回流理财是4月存款回落(luò)的(de)核(hé)心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万(wàn)亿至(zhì)25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去年(nián)10月以来的下行趋势，重回扩张区(qū)间(jiān)。

　　居(jū)民增配(pèi)理财(cái)等资产(chǎn)是理财风(fēng)险降低、收益(yì)回(huí)升和(hé)存款利(lì)率下滑共同作用的(de)结果。受益于债券市(shì)场走强，今年理财市场(chǎng)表现逐步好(hǎo)转，理财(cái)产(chǎn)品单位破净率从2022年12月(yuè)峰值的(de)29.2％持续下滑至2023年5月12日(rì)的(de)4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存款利率(lǜ)，存款对居民的(de)吸(xī)引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理(lǐ)财对居(jū)民(mín)的吸引力则不断增强。

　　从(cóng)5月理财(cái)规模上看(kàn)，随着破净率进一步回落，居民还在(zài)继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存(cún)款下滑的又(yòu)一个原因。4月早偿(cháng)率月均值相比于(yú)2月低(dī)点上行(xíng)4.3个百分点(diǎn)，相比(bǐ)于3月上行1.9个(gè)百分点。

　　居民(mín)加大提前还(hái)贷力(lì)度(dù)一是因为首套(tào)房利率还在下(xià)降，居民提前还(hái)贷(dài)以降低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山等(děng)多地继(jì)续降低(dī)首套房利(lì)率，贝壳研究院数据显示(shì)百城(chéng)首套主(zhǔ)流房贷(dài)利率平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是(shì)政策(cè)放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在(zài)3、4月份(fèn)办理，这会推动提前还贷规模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前(qián)因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等积攒(zǎn)下(xià)来的(de)超(chāo)额储蓄已经开始部分回流理财市(shì)场了，且5月初这一趋势还在(zài)延续。

　　往(wǎng)后来看，理财市场和提前(qián)还贷(dài)在后续几个月里或继续成(chéng)为(wèi)超(chāo)额(é)存款的(de)主(zhǔ)要流向。

　　五一旅游人均消费水(shuǐ)平(píng)未(wèi)见明显改(gǎi)善或部分(fēn)表明(míng)当(dāng)下居民消费意(yì)愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化且并非主要来自消费，后续超额储(chǔ)蓄(xù)对消费的(de)支撑力度(dù)依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购(gòu)房需求(qiú)逐渐释(shì)放，房地产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹(jì)象，地产短期或不会成为超储的(de)主要(yào)流(liú)向。但是因为按揭利率(lǜ)存在(zài)明显利差，居民提前还贷行为或将延(yán)续。从这个(gè)角度来看(kàn)，主要(yào)因为少买房(fáng)、少投资而积攒下来的储(chǔ)蓄，在理财市(shì)场(chǎng)环境好转和存款利(lì)率(lǜ)下滑的背(bèi)景下或将继续回流到理(lǐ)财(cái)市场。

　　1 存款同比增速(sù)使(shǐ)用金融机构住户存款(kuǎn)余(yú)额(é)+4月新增来进行(xíng)估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押贷款中(zhōng)债(zhài)务人提前偿付的(de)金额在资(zī)产(chǎn)池未(wèi)偿(cháng)本金(jīn)余额的占比

　　风险提示

　　地产销售变动(dòng)超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于(yú)预期，理财市场波动加大(dà)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次