金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国新(xīn)办今(jīn)日(rì)上(shàng)午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况(kuàng)新(xīn)闻发布会(huì)。现场(chǎng)有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国(guó)民经济综合(hé)统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是(shì)一(yī)些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的(de)回(huí)落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格(gé)的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内(nèi)居民消费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内(nèi)部分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价(jià)格(gé)环(huán)比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带(dài)动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月(yuè)份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重要(yào)的(de)原因是服务(wù)需(xū)求仍在(zài)恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等(děng)价格涨幅回(huí)升，带动服(fú)务价格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回(huí)升。未(wèi)来随着服(fú)务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年(nián)以来受(shòu)到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素影响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低、国(guó)内石(shí)油、有色(sè)价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价(jià)格(gé)下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业(yè)价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需(xū)求相对(duì)不(bù)足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上(shàng)年价格(gé)翘(qiào)尾影响是负(fù)2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工业品价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续(xù)。但是随着国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度货币政策(cè)报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物(wù)流渠道(dào)畅通(tōng)，为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生产、分配、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油(yóu)价一度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数(shù)据同样(yàng)存在明显基(jī)数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹)望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可能(néng)回升(shēng)至(zhì)近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍在(zài)温和上涨，特别(bié)是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相对较快，经济(jì)运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币(bì)条件合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求驱动(dòng)，物(wù)价(jià)跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使(shǐ)得物价指标低位(wèi)徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示(shì)经济处(chù)于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有(yǒu)效社融增速，去年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先(xiān)经(jīng)济2个季(jì)度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初(chū)期，资金存在一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底(dǐ)以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月(yuè)以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显快于企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续(xù)回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派(pài)生对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年(nián)3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资(zī)显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资(zī)本开支(zhī)在1季(jì)度有所扩大。但(dàn)房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤痕效(xiào)应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费能(néng)力(lì)的(de)恢复。出行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正常化(huà)等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发(fā)零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业，及(jí)稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推(tuī)动收(shōu)入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超(chāo)调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产(chǎn)供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区收入(rù)修复等(děng)，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能(néng)级(jí)城市需求。

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