调油逻辑(jí)提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而(ér)，今年与去年的步调明(míng)显(xiǎn)不一。期货日报(bào)记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于欧美的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及(jí)美国的加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期(qī)缺(quē)口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特(tè)别是与之(zhī)相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对(duì)于美国(guó)调油需求的预期边际(jì)弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃(tīng)调油(yóu)的(de)逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱(ruò)，且去(qù)年(nián)调(diào)油逻辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油旺季(jì)到来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始(shǐ)于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今年(nián)调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看(kàn)来，去年(nián)调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市(shì)场对于美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的(de)美亚价(jià)差(chà)一直保持相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳(fāng)烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时我们从(cóng)去(qù)年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期(qī)，今年(nián)市场的(de)调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑(jí)已(yǐ)经(jīng)在芳烃上提(tí)早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经济(jì)下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口(kǒu)受限以及(jí)疫情(qíng)影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致(zhì)了美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运(yùn)往美国，原料(liào)端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情有所准备(bèi)，整体缺量需(xū)求(qiú)将不如(rú)去年。府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二(èr)季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年(nián)二(èr)季度调(diào)油需求增加下亚(yà)美套(tào)利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油(yóu)季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但是整体(tǐ)对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大(dà)可能不(bù)如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀p>

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势(shì)下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定(dìng)和经济可能衰退(tuì)的(de)背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的(de)局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套(tào)年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影(yǐng)响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看(kàn)调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大(dà)打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高(gāo)点已经看到，府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀调油逻辑再(zài)继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系(xì)产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加(jiā)敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库存(cún)去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的(de)驱(qū)动(dòng)或较乏力。

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