上(shàng)市公司退市(shì)在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触(chù)及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强制退市(shì)的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期，引发(fā)投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为(wèi)流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转债信用(yòng)风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出(chū)乎意(yì)料，早(zǎo)已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票被终止上市的，其发说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思行(xíng)的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零(líng)退(tuì)市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投(tóu)资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评(píng)估正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市(shì)场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压缩的(de)标的。并密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当(dāng)跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处理还(hái)有不少空(kōng)白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐(qí)补(bǔ)丁，给(gěi)予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可(kě)进一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在(zài)退市后是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对(duì)可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提(tí)高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制(zhì)下，证券市说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应势，调整包(bāo)括可转债说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意识，共(gòng)促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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