5月23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明(míng)康(kāng)德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板(bǎn)块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度(dù)，创新药(yào)板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药(yào)行(xíng)业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长能力(lì)的(de)低估值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销(xiāo)售前景，国(guó)内(nèi)市(shì)场(chǎng)仍未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化(huà)，国内医保支出并未增加太(tài)多，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的(de)，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间(jiān)，比(bǐ)如(rú)在(zài)过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企的年(nián)化(huà)营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药(yào)投(tóu)资的胜负(fù)手为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹ng>

　　目前在总需求复苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医(yī)药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是(shì)今(jīn)年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网(wǎng)络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过(guò)开展(zhǎn)三级医院对口帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质(zhì)医疗资源下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医(yī)院的(de)综合实力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普通疾(jí)病(bìng)在市县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源(yuán)短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相(xiāng)关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生资源的分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规划中(zhōng)提出要加强医(yī)疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙(lóng)头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的(de)龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能(n为什么不宣传李兰娟了，李兰娟为何销声匿迹éng)、较好的渠(qú)道和较强的研发能力(lì)。