四(sì)大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银(yín)行业(yè)已有三波(bō)存款利率下(xià)调，此前两次分别(bié)是(shì)：4月(yuè)，多家中小银(yín)行人(rén)民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频“补降”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合(hé)推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款(kuǎn)更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行(xíng)存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通知存款为例(lì)，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利(lì)率总体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济(jì)增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基金(jīn)研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了(le)存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降低银(yín)行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化(huà)——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效(xiào)防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导银行的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本(běn)补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志(zhì)恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债端成本，有(yǒu)助于改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此外，银(yín)行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差收窄趋势，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财(cái)证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要(yào)的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对促(cù)销费(fèi)无疑有(yǒu)一定的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一(yī)步宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须(xū)进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内(nèi)生动力独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的(de)走向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经(jīng)济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降(jiàng)息(xī)一方面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点(diǎn)是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实(shí)际存期及支(zhī)取日(rì)相应(yīng)币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和(hé)协定存(cún)款双重(zhòng)功能(néng)的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存(cún)款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量(liàng)政策继续支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息，特别是在前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是，应(yīng)辩证(zhèng)看待(dài)本(běn)次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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