公募(mù)基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创(chuàng)新(xīn)突(tū)破！

　　继过往较(jiào)为常见的托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基(jī)金行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一(yī)年(nián)持(chí)有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金，该基金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目前正在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一(yī)新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新(xīn)时(shí)代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结(jié)算模(mó)式是最早出(chū)现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展迅速(sù)。

　　如今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者(zhě)了解，2022年3月8日成立的(de)博道(dào)盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在发行的(de)易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行(xíng)。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金(jīn)产品的券(quàn)商(shāng)，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在(zài)积极研究这一新(xīn)的业(yè)务。”一位(wèi)业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公(gōng)募基(jī)金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行结(jié)算，在这种模式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户(hù)，无须(xū)银证转(zhuǎn)账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结(jié)模式的最大(dà)不同点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金集中存放在托管(guǎn)银行，在券商(shāng)开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账(zhàng)存入资(zī)金，每(měi)个(gè)交易日基(jī)金公(gōng)司(sī)采用(yòng)申报(bào)交(jiāo)易(yì)额度，使用虚头寸资金的方式(shì)进行(xíng)场内交易，券商(shāng)根据已申报的交易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资金账户虚头寸资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的前(qián)端(duān)验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基(jī)金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式的交易前端控制、验资验券的优点，同时(shí)资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注(zhù)的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动(dòng)了托管行的积极(jí)性。

　　在(zài)博时基金(jīn)券商业务部(bù)副(fù)总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰(fēng)富(fù)了公募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求(qiú)，也印(yìn)证了券商(shāng)财富管理转型已经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的(de)结算模(mó)式(shì)备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公(gōng)募基(jī)金、券商渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对于(yú)ETF产品，类(lèi)QFII结算模(mó)式可以保证较好运营效率带(dài)来(lái)的优质交易(yì)体验的同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产(chǎn)品工具(jù)化配置(zhì)”的趋势(shì)逐渐形成，该(gāi)模式将进一步促进，金融机构为广大(dà)投资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客户交易结算资(zī)金的三方存管框架，谈及(jí)这类(lèi)模(mó)式的创(chuàng)新点，平安基金总结为(wèi)三大方面：“一是虚(xū)头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无(wú)需三方存管；二(èr)是交易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金(jīn)对账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式(shì)创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结算模(mó)式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优(yōu)劣势(shì)？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在(zài)ETF的(de)角度分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常申购(gòu)赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采用类(lèi)QFII模式，其投(tóu)资(zī)端业务也(yě)是通过券商完成，可(kě)以全(quán)方位(wèi)的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防(fáng)控(kòng)异常(cháng)交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结算模式，较传统托管银(yín)行结算模式，有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，加(jiā)强(qiáng)了交(jiāo)易前(qián)端验资验券功能，优化交易监(jiān)控和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼(jiān)顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的(de)创新，类似与(yǔ)券(quàn)商(shāng)结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市占率的(de)提升。博时基金券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看(kàn)法。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商(shāng)结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需银(yín)证转账即(jí)可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金分(fēn)布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了开(kāi)户环节，免去了三方存管登记确(què)认。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼(jiān)顾资金使用(yòng)效率与风险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相(xiāng)？过往的结(jié)算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类(lèi)QFII结算模式(shì)下(xià)无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优势(shì)归结为以下(xià)几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然(rán)存放在托管(guǎn)行(xíng)账户，实现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式下(xià)资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金(jīn)划拨时间(jiān)受(shòu)银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程(chéng)，减(jiǎn)少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开户与银证关(guān)联挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可(kě)有效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终(zhōng)资金对账(zhàng)实现(xiàn)证券(quàn)公司与(yǔ)托管人(rén)系统对接对账，可防范资金(jīn)结算(suàn)风险。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而(ér)言需按月计算缴纳(nà)最低结算(suàn)备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理(lǐ)人、托管(guǎn)人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决于投资组合交易特(tè)征(zhēng)，将增加(jiā)日常投(tóu)资(zī)运营管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银(yín)行三方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系统(tǒng)改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问题(tí)，初期(qī)或更多是(shì)头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人士表示，这类业务具备(bèi)一(yī)定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管行结(jié)算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，这一模式可以同时激发银行、券商(shāng)双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类模(mó)式(shì)刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展初期(qī)，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待(dài)解决，成(chéng)为主流结算模式仍不具(jù)备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持(chí)高(gāo)度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢的模(mó)式(shì)，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式(shì)、托管人结算模式均有(yǒu)比较优势；对托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管(guǎn)账户(hù)，无需银证转账；对(duì)证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了(le)公司品牌(pái)影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和券商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基(jī)金公(gōng)司来说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内交易(yì)前(qián)端验资验券相关流程和(hé)业务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但(dàn)券商和托管行的系统(tǒng)改动较大(dà)，如在系统直连(lián)、账(zhàng)户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等多(duō)个环(huán)节(jié)需(xū)要进(jìn)行(xíng)升级(jí)改造。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)、基金公司(sī)三方参(cān)与。而(ér)记(jì)者从业内(nèi)了解(jiě)到，也有一些银行(xíng)、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局此类业务。

　　从(cón沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家g)单一模式走向三类模式(shì)

　　基金(jīn)行业发展(zhǎn)25年(nián)以来，结算模式发(fā)生(shēng)了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走(zǒu)向券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模(mó)式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公募基金结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证(zhèng)券的(de)清算交收。

　　券商结算模(mó)式(shì)在2017年启动(dòng)试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已历(lì)时(shí)5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一(yī)共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结(jié)模式。根据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部(bù)基(jī)金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情(qíng)况，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结模(mó)式的持续推行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市(shì)场行情修复及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，在(zài)主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将(jiāng)有较大(dà)发展空间。”上述平安基金相关人(rén)士表(biǎo)示。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结(jié)模沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家(mó)式的发展。据一位业内(nèi)人士(shì)表示，现阶段券商结(jié)算模式(shì)在中小(xiǎo)基(jī)金公(gōng)司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销(xiāo)支持(chí)难(nán)度较大，券结模(mó)式(shì)能有效(xiào)推动券商和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些，对于托管(guǎn)行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡(héng)的(de)作用。以前是(shì)小公司为主，现在也(yě)有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水，以(yǐ)后会是一(yī)个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适(shì)度(dù)、销售(shòu)服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基(jī)金公司、基(jī)金产品与(yǔ)券商渠道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回(huí)归“买方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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