核心观点:在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入(rù)和(hé)较(jiào)高的安全边(biān)际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素(sù)，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高的(de)股利收(shōu)入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安(ān)全边际(jì)，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(h割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思òu)经济恢(huī)复(fù)仍然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相(xiāng)对不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提(tí)就是(shì)行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上市(shì)银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营(yíng)收(shōu)，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在(zài)下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行(xíng)板块的P割韭菜是什么意思网络，网络上割韭菜是什么意思E分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块(kuài)的配置安全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国资含(hán)量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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