射频芯片领域面临变局，下(xià)游市(shì)场增速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂商(shāng)慧(huì)智微正式在科创板上市。公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌去(qù)8.94％，目前总市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级市场受(shòu)到资本热(rè)捧。据公司(sī)上市文件(jiàn)，慧(huì)智微(wēi)于2018年末开始进(jìn)入(rù)融资(zī)快(kuài)车道，先后引入(rù)了华(huá)兴(xīng)资本、元禾璞(pú)华(huá)、大(dà)基金二(èr)期、红杉中国、IDG资本、光速(sù)中国以及金沙江创(chuàng)投等一(yī)系列外部机(jī)构(gòu)股东。截至(zhì)上市(shì)前，大基金二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部(bù)机构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的(de)是，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯，上(shàng)市首(shǒu)日也走出了破发的行(xíng)情，该公司(sī)股(gǔ)价于去(qù)年下半年触底回升，但截至(zhì)今日收盘股(gǔ)价仍略(lüè)低于发行价。

　　二级市场遇冷(lěng)背后，是射频领域正面临变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于智能手(shǒu)机增速放(fàng)缓以及5G普及潜力(lì)有限等因素影响，预计(jì)到(dào)2028年射频前端市(shì)场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频芯片(piàn)巨(jù)头，近年(nián)来(lái)也在响应市场变化谋(móu)求射频(pín)芯片业务以外的转型。

　　《科创板日(rì)报》记者注意(yì)到(dào)，当(dāng)前，射频(pín)领域仍有飞骧科技、康希通信等公司正(zhèng)排队(duì)IPO。

　　▌引入大基金二期等多个知名资方

　　公开资料(liào)显示，慧(huì)智微成立于2011年，主营(yíng)业务为射频前端芯片及模组的研发、设计(jì)和销售，下游(yóu)应用领域主(zhǔ)要包括智能手机(jī)以及物联网，客户包括三星、OPPO等智能手机品(pǐn)牌，闻泰科技等移动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商(shāng)，以及移远通信等无线通信模组(zǔ)厂(chǎng)商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现(xiàn)营(yíng)业收入2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公(gōng)司当(dāng)前仍处(chù)于亏损状(zhuàng)态，净(jìng)亏损额分(fēn)别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元(yuán)以及3.05亿(yì)元。

　　对于公司(sī)亏损持续的原因，慧智微在招股文件(jiàn)中称，是由于持续进行高额研发投(tóu)入；下游客(kè)户集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚未形成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存(cún)周期影响(xiǎng)，公(gōng)司产(chǎn)品毛(máo)利空(kōng)间(jiān)受挤压。

　　研(yán)发投入方面，近三年(nián)的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿(yì)元以(yǐ)及(jí)1.85亿元，占营收比例(lì)分别为(wèi)36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三年公司的综合毛利率分别为6.69％、16.19以及17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部卓胜微(wēi)50％左(zuǒ)右的(de)毛(máo)利(lì)率水(shuǐ)平，也不及和(hé)慧智微产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)更(gèng)接近的唯捷创芯，后者毛利率为30％上下。

　　在自身造血能力不足，但仍要抓紧扩大规模的情况(kuàng)下，慧智(zhì)微开启了对外融(róng)资(zī)之(zhī)路。公(gōng)开信息显示，公(gōng)司于2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一(yī)年内(nèi)完成了三轮融资，众(zhòng)多(duō)知名资方，包(bāo)括大基金二期、元禾(hé)璞华、红杉中国(guó)、IDG等也是在这一(yī)阶段对慧智微进入(rù)了慧智微的(de)股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为持(chí)股达(dá)5％以上的外部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联社(shè)创投通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股(gǔ)价情况看，大基金(jīn)二期(qī)在投资慧智(zhì)微的近两年时间里，实现(xiàn)了(le)近(jìn)2.5倍的账面(miàn)回(huí)报，而较大基金二期晚3个月进(jìn)入、并在后一轮持续加(jiā)注的红(hóng)杉(shān)中国(guó)，平(píng)均(jūn)持股成本增至13.78元(yuán)/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯片(piàn)领(lǐng)域(yù)面临变局

　　慧智微招股书显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近(jìn)67％的(de)收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货(huò)量的大幅下降，已速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(yǐ)经对慧智(zhì)微的(de)业绩造成了冲(chōng)击，而市(shì)场对智能手机(jī)未(wèi)来增速(sù)持续放缓的预期(qī)，也(yě)让资本市(shì)场(chǎng)对包括慧智微在内的射频芯片厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据(jù)Yole的(de)数(shù)据，2021年射频前(qián)端的市(shì)场为190亿美元以上，2022年由(yóu)于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规(guī)模与2021年的市场相差无(wú)几。而接(jiē)下来，由于智(zhì)能手机的温和增长以及5G普及的潜力有(yǒu)限，预计到2028年射频前端的市场年复(fù)合增长率(lǜ)约(yuē)为5.8％，将达到269亿(yì)美元(yuán)。

　　与慧(huì)智(zhì)微有着相(xiāng)似产品结构(gòu)，同样在IPO前获(huò)豪华股东突击入股(gǔ)的(de)射频(pín)龙头(tóu)唯捷创芯(xīn)，在去年4月科(kē)创板上(shàng)市(shì)时，也遭遇了(le)破发的行情(qíng)，上市首日(rì)跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止跌回升，但截至(zhì)今日收盘，唯捷创芯股价仍低(dī)于66.6元/股的发行(xíng)价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年，全球多家射频芯片领域的巨头厂商都(dōu)在谋求转(zhuǎn)型，拓展射频(pín)以外的业务领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有(yǒu)的射频芯片外，其(qí)还增(zēng)加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至(zhì)汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面(miàn)，射频(pín)领域正(zhèng)呈现出一片红海的(de)竞争格局(jú)，由(yóu)于入局者(zhě)众，且产品仍集中(zhōng)在(zài)中低端市场，各(gè)射频芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了自(zì)身的利润空间。

　　射(shè)频厂(chǎng)商(shāng)三伍微电子创(chuàng)始人钟林(lín)此(cǐ)前曾表示，国产射频前(qián)端芯片杀价(jià)已经(jīng)无底线，而预计未来(lái)每(měi)个射频细分(fēn)赛道还会(huì)有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商将面临更大的生存和竞(jìng)争(zhēng)压力。

　　目(mù)前，一级市场对射频(pín)芯片厂(chǎng)商的关注(zhù)亦有所下降，截至(zhì)目前，今(jīn)年共(gòng)有9家射频(pín)芯片厂商宣(xuān)布完成融资，而在2021年上半年，这个数据是近50家，且投资机构涵(hán)盖(gài)了(le)投资机(jī)构涵盖了中金资(zī)本、红(hóng)杉资本中国、小米长(zhǎng)江产业基金、深创投等知名机构。

　　当前(qián)，射频领域仍有飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等公司(sī)正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得资金将用于芯片测设中心建(jiàn)设、总部基地(dì)及(jí)上海和广州研发中心建设以及补充流动资金。具体战略规划方面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射频前端领域(yù)取得的市场地位，增加头(tóu)部客户的市场份额；技术上跟(gēn)进射频前端技术(shù)迭(dié)代，优化可重(zhòng)构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应用；产品(pǐn)上加大对上游滤(lǜ)波器、多(duō)工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门槛的产品(pǐn)系(xì速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉)列(liè)。

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