来源(yuán)：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济(jì)形势(shì)和经济工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没增量刺激(jī)政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要依靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复(fù)速度或(huò)将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不(bù)转(zhuǎn)向

　　本(běn)次会议首先强调(diào)了今年的(de)成绩，即“经济增(zēng)长好于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算)阻力，推(tuī)动高(gāo)质量发(fā)展仍需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距离疫情之前2019年的6％附(fù)近的(de)增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济仍需(xū)政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压力仍然(rán)存(cún)在，我们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高(gāo)质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调经济要实现“质的有效提升(shēng)”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不(bù)会通(tōng)过强(qiáng)刺(cì)激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持(chí)续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议(yì)要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们(men)的(de)理解(jiě)是，下一阶段更(gèng)多通(tōng)过(guò)激发市场化(huà)的力(lì)量去推动(dòng)经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方式激发高质量的增长(zhǎng)。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍(ài)和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企(qǐ)业都(dōu)要依法合(hé)规(guī)经营。要下决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限，主要还是(shì)以提振信心和(hé)预期、激(jī)发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议(yì)提出自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算，积极的财(cái)政(zhèng)政策(cè)要“加力(lì)提(tí)效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的(de)表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心(xīn)。

　　一方面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化(huà)旅游等服务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民(mín)劳(láo)动(dòng)收入的自(zì)然(rán)修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定(dìng)投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资(zī)，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投资放在更(gèng)加重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验(yàn)区(qū)和自由贸易(yì)港(gǎng)对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加快建设现代(dài)化产业体系要(yào)以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们的理解是，产业政(zhèng)策(cè)的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根(gēn)基，培育壮(zhuàng)大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快(kuài)推进(jìn)充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套电网改(gǎi)造(zào)”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生(shēng)、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认(rèn)为，房(fáng)地产(chǎn)产业链、中小金融机(jī)构的风(fēng)险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影(yǐng)响减弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然是存在的(de)。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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