银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士(shì)说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联(lián)邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日(rì)子继(jì)续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市(shì)场消(xiāo)化了(le)疲(pí)弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的(de)跌势(shì)，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制(zhì)第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人(rén)瞩目的(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇看来，对于(yú)美联储货币政(zhèng)策(cè)，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去年那样以50个基(jī)点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通(tōng)胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们(men)测算(suàn)当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击(jī)的(de)影响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银(yín)行股大跌(diē)，但由于当前(qián)美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系(xì)统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货(huò)研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通(tōng)胀水平(直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸píng)预(yù)测下，美(měi)联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等(děng)公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强(qiáng)的(de)通胀，美联储和其(qí)他(tā)央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最终可(kě)能不(bù)得不做出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下降，消(xiāo)费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也(yě)是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这一点。不(bù)过，随着(zhe)美国居民利息支出占可支配收(shōu)入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除由于(yú)经(jīng)济(jì)严重减速加快导(dǎo)致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是(shì)情(qíng)理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一个(gè)相对健康的(de)状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民部(bù)门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看(kàn)来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有两方(fāng)面的背(bèi)景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易出(chū)风险的时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要(yào)进一(yī)步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下(xià)跌与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成为了(le)一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大(dà)的宏(hóng)观周期和前几年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和海外出(chū)现明显的周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度又很快，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色(sè)金(jīn)属全(quán)线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(y直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸uē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退(tuì)论和(hé)加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又(yòu)不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止(zhǐ)，市(shì)场又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始(shǐ)。”国海(hǎi)良(liáng)时期货有色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了(le)锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度(dù)是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及(jí)再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工(gōng)率却(què)出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明(míng)显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企业(yè)订(dìng)单难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小幅累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可(kě)适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率上(shàng)最(zuì)近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是，有色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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