昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)年度股东(dōng)大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国银行(xíng)业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突(tū)持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度(dù)净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在回答(dá)一(yī)个问(wèn)题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一(yī)直都(dōu)需(xū)要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力(lì)，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事(shì)业(yè)，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是(shì)二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于(yú)另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在的经济环(huán)境在(zài)这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是(shì)股票(piào)的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了(le)价值132亿美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有(yǒu)吸引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随(suí)着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)公(gōng)司大(dà)部分业(yè)务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于(yú)过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国所经(jīng)历的(de)那(nà)样。对此芒(máng)格也持风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(chí)相同(tóng)观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了(le)。未来不确定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取(qǔ)代美(měi)元风采风彩两个词的区别是什么，风采风彩两个词的区别在哪(yuán)储备(bèi)货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他(tā)无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大(dà)举印钞很(hěn)容易(yì)，但应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币(bì)政策(cè)和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需(xū)的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又(yòu)略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研(yán)究收储的(de)公告称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案(àn)》规定(dìng)，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回(huí)归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪(zhū)期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报(bào)记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也(yě)刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市(shì)公司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发展不(bù)利(lì)，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大(dà)起大(dà)落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业(yè)健(jiàn)康发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端(duān)需(xū)求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或(huò)延(yán)续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增(zēng)长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农(nóng)业部监测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可以看出(chū)，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏或会(huì)再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于(yú)4月，建议继续(xù)重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过(guò)度至季(jì)节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是(shì)生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格(gé)重心或(huò)高于(yú)上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半(bàn)年(nián)生(shēng)猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生(shēng)猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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