原本被视为极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳(wěn)健增长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数(shù)增长。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对(duì)白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头(tóu)部(bù)酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收(shōu)和(hé)利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白(bái)酒结构性增长的表现之一(yī)是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业态促(cù)使白酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也在2022年(nián)首次(cì)突(tū)破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多(duō)让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是(shì)一个(gè)非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去(qù)取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长(zhǎng)的发展模式(shì)，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结构优化。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能(néng)扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中国酒业进入寡头化时(shí)代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上市企业财报(bào)发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌(pái)正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进一步变成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像古井贡酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和全国化(huà)布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所(suǒ)言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下(xià)降，录(lù)得(dé)亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能说明问题。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因(yīn)为去年同(tóng)期基数较高，以及(jí)公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安(ān)徽酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均为亏(kuī)损。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xi虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴à)降了228％。对(duì)此(cǐ)，金(jīn)种子在年报中归咎(jiù)于品(pǐn)牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面(miàn)因(yīn)素(sù)。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行(xíng)业性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加(jiā)值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他(tā)酒(jiǔ)企库存增(zēng)长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上虎眼石怎么辨别真假，虎眼石什么人不能戴。

　　合同负债情况亦能一定程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负(fù)债整体(tǐ)同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五(wǔ)成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深评论员(yuán)肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度(dù)白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个(gè)市场除了(le)茅台供不(bù)应(yīng)求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库存(cún)很大，对(duì)白酒(jiǔ)发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预计(jì)今年下半年(nián)中(zhōng)秋节(jié)后有望成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达(dá)了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓解(jiě)，但是区域中(zhōng)小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库存量不到一个(gè)月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会(huì)库(kù)存(cún)积压。从(cóng)产能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的(de)变(biàn)化，即使是疫情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各环(huán)节(jié)都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜(shèng)出(chū)。

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