大家周末(mò)好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的(de)战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索(suǒ)沃(wò)北部兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经济(jì)周期(qī)相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利(lì)率期货合约交易商周五加大(dà)了对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货的(de)押注，今年降(jiàng)息(xī)的可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀数(shù)据(jù)、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退(tuì)交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格也(yě)率先(xiān)呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区动(dòng)力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化(huà)工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行的趋势(shì)中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法化工市场而言(yán)，本周持(chí)续(xù)走弱(ruò)未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释(shì)说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐(zhú)步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平(píng)偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近期(qī)港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工品种自身(shēn)表现同样低迷(mí)，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇(chún)成本乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历(lì)史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大，且部(bù)分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇价格太低，出(chū)现(xiàn)停(tíng)车或者降负(fù)的消(xiāo)息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能的阶段，后续大概率(lǜ)是一个产能(néng)的上下(xià)游再平(píng)衡周(zhōu)期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于(yú)需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能源化(huà)工（尤其是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为(wèi)强(qiáng)势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到供需基本面收紧的(de)前景提振油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议(yì)上(shàng)承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料(liào)出口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今(jīn)年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美(měi)国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键原因还是(shì)在(zài)于(yú)原料(liào)端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的(de)下降，同(tóng)时汽、柴油表需也环比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月(yuè)4日的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但(dàn)在美(měi)国债务上(shàng)限谈(tán)判达成一致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由于(yú)聚(jù)乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停(tíng)的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来的(de)需(xū)求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概率事件发生，二季(jì)度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明(míng)宇看来，在(zài)国(guó)内动力(lì)煤(méi)市场中(zhōng)下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构(gòu)性强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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