四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已有三(sān)波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民(mín)币存款利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保持在略(l干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招üè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施(shī)。随(suí)之(zhī)而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的(de)闭环，改善(shàn)银行利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些(xiē)介于活期和定期(qī)存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下(xià)有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)压力增大外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还关注到的(de)是国(guó)内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来(lái)国内经济(jì)受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民消(xiāo)费场景受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也(yě)被(bèi)认为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要(yào)释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引(yǐn)导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行负债成本。当前(qián)银(yín)行净利(lì)差空间(jiān)较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本(běn)进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的(de)股票(piào)也(yě)将因(yīn)此受益(yì)。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济(jì)复(fù)苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上(sh干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招àng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于(yú)政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生(shēng)动(dòng)力(lì)依(yī)然(rán)不强，外需压力(lì)没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ)量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述(shù)大型银行金融(róng)市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策基调，在保持信贷(dài)总量适(shì)度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息(xī)一(yī)方面有(yǒu)利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事(shì)业单位在(zài)银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行(干腊肉特别硬怎么处理，腊肉太干太硬变软小妙招xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部(bù)分(fēn)按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期(qī)和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基(jī)本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会(huì)有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都能(néng)有所下(xià)调，也(yě)有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来(lái)看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激超额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在(zài)前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息。疫(yì)情以来，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业(yè)、居(jū)民收入(rù)的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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