财(cái)联社5月8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎(yíng)来时(shí)隔8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一(yī)次涨停(tíng)分(fēn)别(bié)是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央(yāng)企(qǐ)估值回归”业务交流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另外(wài)一份则(zé)是沪(hù)市金融(róng)业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在(zài)服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现(xiàn)代化中促进金融业(yè)估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题(tí)。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管(guǎn)披上了主题(tí)、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过(guò)去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企(qǐ)的严重低配和低估。说(shuō)到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东(dōng)回(huí)报ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被(bèi)放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是(shì)两份会(huì)议通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无(wú)尾的(de)所谓指导意(yì)见，要求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的(de)传播(bō)。

　　低估值、高股低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的息，在经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特(tè)估(gū)银行概念(niàn)获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重消息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺(shùn)理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往(wǎng)经验，大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块走强往往(wǎng)预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一(yī)次历史(shǐ)是否会(huì)重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量(liàng)逻辑(jí)可(kě)能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块行进，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益(yì)外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨停，农业银(yín)行(xíng)、民生(shēng)银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大(dà)涨(zhǎng)超(chāo)过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的(de)大牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中(zhōng)一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来(lái)的(de)最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情况下，原来看(kàn)不起的那些低(dī)增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波(bō)快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预(yù)期极度悲观等背景下(xià)，配合当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政策(cè)背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银(yín)行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日(rì)，自今年4月以来(lái)全市场42家上市(shì)银行中(zhōng)，有17家涨幅超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中(zhōng)国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年(nián)新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超(chāo)过14亿(yì)元，也刷(shuā)新近(jìn)两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一(yī)定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度(dù)低(dī)配、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观(guān)都是银(yín)行股上(shàng)涨的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波(bō)银行和招商银行，其(qí)余(yú)银行均处于“破净”状(zhuàng)态(tài)。在这一轮估(gū)值修复中，有(yǒu)市场人(rén)士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估(gū)值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对(duì)资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主(zhǔ)题(tí)板块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本(běn)稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著(zhù)低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息策略以(yǐ)其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较高的(de)安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度是(shì)业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价的压力过去以及二三(sān)季度农(nóng)商行小微投放旺(wàng)季(jì)的到(dào)来，资(zī)产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金(jīn)量(liàng)化及衍(yǎn)生品投资部基(jī)金经理余展昌也(yě)指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资(zī)机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分(fēn)的(de)银(yín)行估(gū)值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出，国(guó)企改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得(dé)到改善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否意味着行情的(de)结(jié)束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券、银行等大金融(róng)板块(kuài)的走强(qiáng)，有市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特(tè)估背景下(x低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的ià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情(qíng)结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融(róng)板块过去被当成行情结束的指标，其背低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的后(hòu)通常潜意识映射(shè)包括不限于大金融爆发往往代表(biǎo)市(shì)场没有别(bié)的方向、市(shì)场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近(jìn)期(qī)大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力(lì)、石化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端(duān)的(de)交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动(dòng)的前奏，但市场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议不要(yào)单一映射分(fēn)析。

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