财(cái)联社(shè)记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了(le)，但投(tóu)放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情(qíng)况相(xiāng)比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其(qí)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套(tào)利空间。近期出现的(de)收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济需(xū)求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益(yì)率

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策(cè)部署，采取了(le)很多措施做好(hǎo)金融(róng)支(zhī)持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实(shí)体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季(jì)度金融统计(jì)数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利(lì)率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营(yíng)管(guǎn)部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今年一(yī)季度(dù)公布的贷款(kuǎn)需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求有下降趋(qū)势，如(rú)近期(1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤qī)票(piào)据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款需(xū)求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季(jì)度理(lǐ)财(cái)市(shì)场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末(mò)，理财(cái)公司(sī)存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表(biǎo)示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况(kuàng)。部(bù)分人士认(rèn)为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利(lì)”空间的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超(chāo)过(guò)银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那(nà)里获取的低息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展(zhǎn)实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期(qī)定价的理财收益率1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤的差(chà)异，在(zài)市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产品(pǐn)的收益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一(yī)个角度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入(rù)下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差(chà)距过大必然(rán)引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平要(yào)降低到3％以(yǐ)下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大(dà)多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的(de)信用等级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要(yào)比理(lǐ)财(cái)收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷(dài)定(dìng)价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个(gè)人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近(jìn)年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持(chí)续下行未来新发(fā)理财产品收益(yì)率也(yě)会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资(zī)产是去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利(lì)率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价(jià)疲软的(de)现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示(shì)，在(zài)贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息(xī)差(chà)承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响还(hái)没完全消除(chú)，很多客户的资金还(hái)没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存(cún)款市(shì)场成本(běn)管控仍(réng)有后手(shǒu)牌(pái)，“类活期”存款是(shì)重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)、通知存(cún)款(kuǎn)等创新类活期存款1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期”存(cún)款(kuǎn)缺(quē)少政策(cè)指引，未来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结(jié)构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期(qī)存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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