银(yín)行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第(dì)一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其(qí)部分业务(wù)寻找买家，但(dàn)潜在(zài)的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期(qī)曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存款保险公司(sī)接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士(shì)报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营(yíng)下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济(jì)衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易日的跌势(shì)，目(mù)前已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来(lái)的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的(de)经济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去(qù)年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门(mén)资(zī)产负(fù)债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减(jiǎn)速(sù)不至于(yú)引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较(jiào)低的。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的(de)119出警收费吗 119出警收费标准是多少7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平预(yù)测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会(huì)在7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一步回落(luò)多少这一争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西(xī)部信托等公(gōng)司认为(wèi)，美联(lián)储和其他(tā)央行将(jiāng)在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能(néng)会(huì)让(ràng)经(jīng)济陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下(xià)降，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事(shì)件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在(zài)下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下降和最近的美国(guó)居(jū)民部门(mén)信用卡违约率上升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门(mén)的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身(shēn)资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部(bù)门(mén)的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的(de)复(fù)苏环(huán)比高点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日(rì)A股的主线题(tí)材(cái)下跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同(tóng)，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门(mén)应对(duì)危(wēi)机的速(sù)度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的(de)持续性共振，这(zhè)就导致各类风险(xiǎn)资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在(zài)上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合(hé)约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个利空背景和(hé)一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前(qián)流(liú)出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对银(yín)行业危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板(bǎn)块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市(shì)场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退(tuì)论升(shēng)温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多需求修复的情绪慢慢(màn)平复(fù)，也(yě)使(shǐ)得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和铝(lǚ)为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属119出警收费吗 119出警收费标准是多少的传统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持(chí)续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息(xī)’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格(gé)快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期(qī)回升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的(de)市场预期过于一致(zhì)，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息(xī)。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可(kě)能使得(dé)加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的(de)，需求跟不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的(de)预期，更多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价(jià)格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可(kě)能(néng)突发(fā)的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心(xīn)的是(shì)在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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