近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续(xù)公布了一季(jì)报。在一季度商(shāng)品市场整体下(xià)跌的(de)背景下，4只公募(mù)商(shāng)品期货基金(jīn)也(yě)表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得(dé)注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额在报告(gào)期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已(yǐ)实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收(shōu)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现收(shōu)益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在(zài)一季报中均提及(jí)，本期已实现收益(yì)指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入(rù)（不(bù)含公(gōng)允价值(zhí)变动收(shōu)益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和信用(yòng)减值损失后的余额，本期利润(rùn)为本期已实现收益加上本曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(běn)期公允价值变(biàn)动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基金资产净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源(yuán)化(huà)工期货(huò)ETF、大成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基(jī)金份额净值方(fāng)面，华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别(bié)为1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告(gào)期内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF净值增(zēng)长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本(běn)市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之巴西(xī)大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库，部分油厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春节前养殖产(chǎn)品(pǐn)集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲(zhōu)猪瘟疫(yì)情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期内基金投资策略和运作(zuò)分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金(jīn)表示(shì)，一季度白银在初期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月(yuè)份(fèn)又很(hěn)快反(fǎn)弹至(zhì)年初位置。黄金较白银表(biǎo)现更为强势，金银(yín)比(bǐ)价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于(yú)白银工业属性及美联储加(jiā)息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银(yín)表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导(dǎo)致(zhì)避(bì)险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场对于(yú)美联储的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货(huò)币政策调整节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系的流动(dòng)性(xìng)风险、新兴(xīng)经济体债务风险(xiǎn)等黑天(tiān)鹅事件的影响(xiǎng)。今年曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗(nián)以来(lái)，美联储(chǔ)已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各(gè)25BP，加息步伐明(míng)显(xiǎn)放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息。随着美(měi)国(guó)加息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相(xiāng)对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步提升。考虑到白银(yín)的高弹性及金银(yín)比价的相对(duì)高位，建议择(zé)机积(jī)极配置。

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